什么是期货？

2024年04月02日

期货合同，简称为“期货”，是金融工具，代表交易者间的协议，约定将来某个日期以特定价格买入/卖出某资产。

通常，在股票市场上购买公司股份时，交易者向其经纪人提交订单，经纪人找到卖家并促成交易。在交易所这样的平台上交易加密货币也是如此。这是一个相对简单的流程，基于那一刻资产的价格。这些被称为即期交易。

期货的运作方式则不同。它们是金融衍生品，因为它们的价值来源于某个基础资产（如股票、货币或商品）的价格。与股票不同，股票的价值来自于其代表的公司，衍生品本身并没有固有价值。实际上，大多数衍生品——包括期货——仅仅是两方之间的法律合约，同意在将来某个日期以特定价格进行某项资产的交易。

期货之所以被称为衍生品，是因为它们基于交易者对资产未来价格的预测。交易者使用当前资产价格、市场趋势和预期、无风险收益率（基于利率）以及合约结算/到期时间等因素来确定这一未来价格。

一般来说，期货既用于投机，也用于对冲。投机者交易期货合同，以便押注资产未来价格，并运用杠杆增加潜在收益。其他人则使用期货作为对冲工具，以控制他们投资组合的波动性并保护自己免受大幅不利市场动向的影响。

期货交易适用于多种类型的资产，包括农产品（如玉米）、能源（石油）、股票、货币（美元）、金属（黄金）以及加密货币（比特币）。

期货交易示例

期货交易对于商品、货币和指数（例如，标准普尔 500 期货）来说已经建立了很长时间。

通过购买 45 天后以每桶 100 美元的油桶期货合同，交易者同意届时以该价格购买油桶。即使到合同结束时，股票价格下降到 1 美元或跳升到 1000 美元，该协议仍然有效。

值得注意的是，合同价值可能因基础资产估值的波动而变化。因此，交易者可以在合同到期前将其出售回市场，从而实现盈亏。

由于期货基于的因素不仅仅是资产估值——还包括市场预测和不同程度的杠杆——其盈亏可能与直接交易基础资产时的情况不同。例如，交易者购买标准普尔 500 指数的 E-mini 期货，其对基础指数的乘数为 50 倍，这意味着每当基础标准普尔 500 指数移动 0.25 美元，交易者将盈亏 12.50 美元。

期货如何运作？

进行期货交易

期货交易通常通过经纪人进行，经常是用于交易股票和债券的同一实体。用户首先必须获得使用保证金的批准，然后才能交易任何期货合同，因为它具有独特的风险（下文将详述）。

购买期货合同是一种多头头寸，类似于购买股票。通过进入多头头寸，交易者达成协议在未来某个日期购买基础资产。这意味着，随着基础资产价格的上升，其衍生合同的潜在利润也增加——反之亦然。对于期货合同的卖方，或持有空头头寸的交易者来说，情况则相反。通过进入空头头寸，交易者达成协议在未来某个日期卖出基础资产，相应地，如果基础资产价格下降，他们将获益。

然而，除了基础资产的当前（现货）价格之外，期货交易者还必须考虑合同的期限（何时到期）以及他们应用了多少杠杆。

加密货币期货

加密货币有多个传统的期货市场。一个例子是芝加哥商品交易所（CME），它承载了大量的比特币期货交易量。实际上，CME 自 2017 年 12 月以来一直支持比特币期货交易，并在 2021 年引入了以太坊期货交易。

CME 还提供微型比特币（MBT）和微型以太（MET）期货，这些期货的价值为每种加密货币的十分之一，增加了在加密货币期货交易中应用杠杆的能力。

期货的条款：价格和到期日期 期货合同除了预定的到期日期之外，还有五个主要规格：

名义价值：每个合同的价值，即期货合同价格乘以合同规模。
合同规模：决定每个合同中基础资产的数量，如比特币的十分之一或 1000 桶石油。
Tick size：合同价值可以变动的最小增量，如 1 美元或 5 美分。
交易时间：与股票市场不同，某些期货可能在夜间或周末有延长的交易时间。
交割（或结算类型）：期货合同可以是现金结算或实物交割。

结算

期货合同具有法律约束力，意味着在到期时，合同的卖方和买方必须交换资产。

大多数期货交易涉及现金结算，卖方和买方根据合同到期时基础资产的价值（例如：100 桶石油的成本）交换货币。

然而，较少见的是，期货可以通过实物交割结算，这意味着合同的卖方可以在到期时向买方提供基础资产（例如 100 桶真实的石油桶）。

在实践中，大多数交易者通常在合同到期前平仓，而不是走到结算过程。对于持有特定期货合同的多头交易者，这涉及在公开市场上出售合同。对于空头交易者，这涉及购买合同。

什么是永续期货？

传统的期货合同按定义是有时间限制的，因此有到期日期。如果交易者希望继续交易期货，他们必须出售他们的合同（或让它们到期）然后购买新的合同，这个过程称为滚动。

永续期货或永续互换类似于传统的期货合同，但没有设定的到期日期。换言之，合同将持续进行，直到买方将其出售（或被清算）。

尽管这一概念在 1990 年代初就已经被描述，但直到 2016 年 BitMEX 加密货币交易所为各种加密货币提供它们时，永续期货才被引入。此后，许多其他中心化加密服务以及去中心化金融（DeFi）平台，如 dYdX 和 Perpetual Protocol，也采用了永续期货交易。

永续期货使用资金费率机制来确保合同价格与即期市场定价一致。资金费率是短期和多期交易者之间定期支付的资产金额，以允许合同无限期持有。

期货交易风险

交易任何金融工具都涉及由于市场运动不确定而导致的风险。然而，诸如期货这样的衍生品可能使交易者更快地面临金钱损失的风险。

在传统市场中，零售交易者必须根据其个人财务状况获得经纪人的批准，才能交易期货合同。这是因为期货交易涉及使用保证金。

交易者通常不会向其经纪人存入足够的现金来覆盖其期货头寸的全部名义价值。相反，他们通常只存入总名义规模的一小部分。这被称为保证金。保证金确保交易者有参与实际交易的动力，并能承受其头寸上的一定损失水平。然而，由于交易者没有足够的现金来覆盖他们的整个头寸，他们可能会经历大于他们账户存款金额的损失。

交易者必须存入的金额以启动其头寸被称为初始保证金。随着其头寸市场价值的变化，交易者必须继续保持其账户价值高于平台要求的维持保证金，否则他们将面临被强制平仓的风险——为了弥补交易中产生的损失而强制关闭其头寸。

总之，期货交易由于涉及使用保证金创造杠杆，可能更加不稳定，因为它可能导致投资者损失的金额超过他们实际拥有的金额。

##期货基本要点

期货是交易者之间的合约，同意在预先指定的将来日期以特定价格买卖一种基础资产；这使它们成为一种金融衍生产品。
尽管期货对于商品、货币和其他资产已长期存在，但它们最近被中心化加密平台和传统金融市场提供给加密货币。
永续期货是加密市场的独特产品，由于没有设定到期日期，消除了“滚动”合约的需要。
由于使用保证金创造了杠杆，期货交易承担了重大风险。