关于对待交易的经验之谈：

1. 学习你能学到的一切，但要对随机性保持乐观。对选择路径不要偏执而要对目标固执。
2. 交易应该是这样的流程：找到具有优势的情形，构建一笔交易，然后控制风险。
3. 当持仓不再匹配你的预测或观点时，你应该去调整持仓。不管过去的它曾给你带来怎么样的收益或损失，这一点都成立。
4. 平值期权隐含波动率对未来波动率的预测性最强
5. 短期期权的风险由 Gamma 主导，而长期期权的风险则由 Vega 主导。有句老话是这么说的：“Vega 会伤人，Gamma 会死人。”短期期权卖方承担着最大的风险，他们应该得到最大的补偿。在寻找方差溢价时，好的做法是寻找风险最大的情况。方差溢价是对风险（错误定价的）补偿。风险越高，错误定价的程度就越大。
6. 我们的研究结果表明，希望获取认沽期权权利金的交易者应该只在到期前最后几天卖出近月期权，而希望保护自己不受下跌风险影响的投资者应该用远月期权来降低对冲成本。
7. 止损是一种纪律。的确，如果你总是使用止损，那么你已经表现出了纪律性。但是纪律必须是一直明智地做某事，而不仅仅是一直在做某事。如果你的策略有负收益率，那么勤奋执行它会比偶尔执行它造成更大的损失。
8. 交易的问题从来都不是在预测正确时去优化结果。真正的问题是在判断错误时控制风险。

以下两点论证市场有效假说和技术分析局限性。

1. 波动率市场是寻找违反有效市场假说的好地方。交易员对坚守纪律的偏执。一个强壮但没有技巧的斗士在一场注定失败的战斗中能做的只是试图坚持得更久一点。相比一个弱小的斗士，他最终得到的只是挨更多的打
2. 技术分析，通过“优化”变量，你也将获得最佳的样本内拟合度。正如用四个参数可以拟合出一头大象，用五个参数可以让大象鼻子动起来。

介绍方差溢价以及其成因：方差溢价（也称为波动率溢价）是隐含波动率 IV 趋于比后期已实现波动率 RV 更高的一种现象。亦即隐含波动率和已实现波动率之差。 实际上，如果存在方差溢价，任何卖出隐含波动率的策略在获利方面都具有明显的领先优势。
方差溢价成因：1）愿意为保险付费 2）短期期权高 gamma 导致极端价格标化的可能性，方差溢价最大。

强调：隐含波动率期限结构作为预测指标、方差溢价（IV > RV）、隐含偏度溢价（虚值认沽期权定价过高）作为期权交易指导纲领。

介绍了三个具有正期望值的操作手法

1.一流水平

重大事件（财报、CPI、FOMC 决策等）后会导致标的价格漂移效应 - PEAD，即标的价格朝着与市场预期不符所导致的方向变动的趋势。给出以下操作策略：

由于隐含波动率在盈余公告发布后往往相对便宜，此效应可以用于做多交易。对于盈利超出预测的股票，做多短期 Delta 为 0.4、0.1 的认购牛市价差策略通常是便宜的利用 PEAD 效应的方式。对于熊市情形（盈利不及预测），Delta 为 0.5、0.2 的认沽熊市价差策略可达到相同效果，同时卖出了隐含波动率曲线最贵的部分之一。靴子落地 IV 回落，虚值为卖腿，接近平值为买腿构建借方垂直价差。

另一方式是卖出备兑认购期权或认沽期权。尽管所获的方差溢价并不显著，这一方法可在价格漂移发生时保证盈利。

2.二流水平

• 2.1 事件前几天买入 delta 中性且包含事件到期最近的跨式策略做多波动率，Vega 盈利抵消 theta 衰减。或者，如果波动率微笑相对扁平，宽跨式策略是风险更高、收益更高的做法。对不确定性低估的原因是难以从稀疏、嘈杂的过往信息中提取信号。这似乎合理。
• 2.2 隔夜效应：从中获利的最好方法是卖出到期时间非常短，但包括尽可能多隔夜时间的期权。例如，与其在到期日早上卖出日内期权，不如在前一天卖出它们。
• 2.3 周末效应：期权市场并没有为周末的时间衰减正确定价。在周末卖出期权是有利可图的。周五，卖出下周一到期的期权。一般来说，制定任何做空波动率的策略都要包括尽可能多的非交易时段。

3.三流水平属于空仓手痒想激情下单顺人性的操作手法，适可而止。

许多交易者过度交易，需要始终参与市场。与其否认这种倾向，不如接受它，并学会适应这种需要，通过改进仍有预期优势的小型交易来满足这一需求。一级交易是这方面的完美选择。

第六章和第七章通过对波动率和方向的交易来介绍期权策略，使用模拟数据统计来统计盈利概率，令人信服。找出了使用策略共同考虑的重要因素是方差溢价，所以我们构建策略时衡量买卖的腿是否包含了方差偏度。

1. 尽管大部分跨式期权组合选择平值期权。
2. 选择卖出认沽而非买入认购意味着相比于更大的平均收益和更正偏，更加偏好大概率的小收益。
3. 方差溢价高的时候是建立备兑期权头寸的合适时机。
4. 在关于“保守”的很多策略中，卖出价差策略是最保守的方向性策略。卖出价差有很高的胜率、很高的中位数以及有限的亏损。
5. 牛市策略 -> 使用风险逆转策略作为方向性交易策略，再加以深虚看跌作为兜底对冲。例子：卖出 1 年期的 Delta 为 0.2 的认沽期权，买入 Delta 为 0.2 的认购期权，由于在此头寸上积累了合理溢价，仍然可以购买一份深虚认沽期权来对冲下行风险。