项目介绍
项目介绍
随着 $SAFE 链上转账的开启，一个加密货币行业的隐形大佬 GnosisDAO 浮出水面。打个不恰当的比喻，它有点像这个行业的伯克希尔哈撒韦，持有大量项目的代币，是仅次于 ethereum，0xMantle 和 golemproject 在剔除本币后 Treasury 规模 No.4 的项目。不同于伯克希尔哈撒韦本身没有任何业务，GnosisDAO 不仅有自己的核心业务 gnosischain ，还内部孵化并上市了多个项目，包括 safe ， CoWSwap ，甚至投资了大量的早期项目，其中包括 Succinct，RiscZero，Flashbots 等一众大热，妥妥的一艘拥有现金流业务的资本运作母舰。
Gnosis 绝对是行业的超级 OG 了，2014 年底， koeppelmann 和 StefanDGeorge 应 ethereumJoseph 的邀请加入了 Consensys ，Safe（即后来的多签钱包业务）应运而生。2017 年，Gnosis 从 ConsenSys 独立，并套上了预测市场的叙事进行了 ICO，创下了当时最快的 ICO 记录——10 分钟内筹集到 1200 万美元（25 万颗以太坊）。
然而，被 Gnsosis 寄予厚望的预测市场并没有取得预期的发展。相反，随着链上资产管理需求的不断增长，其多签钱包产品一路高歌猛进，此外，Gnosis 开发的去中心化交易协议 Gnosis Protocol（其 V2 就是后来大名鼎鼎的 CoWSwap）也随着 DeFi 市场的兴起而势头良好。只是这两块业务并没有体现在$GNO 的市值上。2020 年，$GNO 的市值长期大幅低于其财务账面价值。
这也间接促成了 Gnosis 后来的大变革—转型为资本运作平台，以 DAO（去中心化自治组织）的形式运作，所有资产都归 $GNO 代币的持有者所有和处置，并将 Safe 和 CowSwap 业务剥离，使他们独立运作和上市，而 DAO 保留 Safe 和 CowSwap 业务的代币权益。https://medium.com/@gnosisPM/announcing-gnosisdao-595f75776eab
虽然 Safe 和 CowSwap 被剥离，但 Gnosis 通过完成对 xDAI Chain 的收购，实现了对 DAO 核心资产的补充，收购完成后 Xdai Chain 更名 Gnosis Chain。gnosischain 本质上是一条以太坊的侧链，采用 POA 共识（POS 共识的一种），安全性由 $GNO 代币质押节点维持。
Gnosis Chain 的一大特色是使用 $xDAI 作为链上的 gas，而 $xDAI 是桥接到 Gnosis Chain 上的 $DAI。Gnosis Chain 上产生的 gas 一部分会被分配给 $GNO 质押节点，另一部分被用于回购销毁 $GNO。
此外，Gnosis Chain 上的 $xDAI 持有者也可以获得收益：跨链到 Gnosis 链的 $DAI 会被 100% 存入 DSR，并分配给那些将 $xDAI 存入 Agave_lending sDAI Vault 的用户。由于不是所有的 $xDAI 都会被存入，而底层收益则是链上所有的 $xDAI 而产生，因此在 Gnosis Chain 上参与 DSR 的用户可以获得较高的利息，目前 Gnosis Chain 上的存币收益年化 16%，而 Ethereum 主网上的 DSR 收益年化 13%，有 3% 的差异。
随着 MakerDAO 和 ethena_labs 的合作，DSR 的收益率得到提升，这也间接促进了 Gnosis Chain 的总锁定价值（TVL）增长。目前，Gnosis Chain 在 L1 和 L2 平台中以 3.12 亿美元的资产沉淀量排名第 15，日活跃用户约 7500 人，在所有 L1 中排名大约第 15，属于中等水平。
尽管在众多 L2 和其他 L1 的竞争环境中，Gnosis Chain 主打成本效益可能不是特别突出，但该链上的 AI 有起来的势头，agent-to-agent 的支付量持续增长：https://dune.com/gnosischain_team/gnosis-payments 值得注意的是，近 60% 的在 Gnosis Chain 上的 Safe 交易都源自 AI agents：https://twitter.com/koeppelmann/status/1724702884304998626
2022 年初，Gnosis 分别将 safe 和 CoWSwap 业务独立出去，但仍施加重大影响。
Safe，作为市场上最大的多签钱包技术栈及智能钱包开发商，在独立前已经服务了超过 800 万个账户，并为超过 1000 亿美元的资产提供保障。剥离后，Gnosis 仍持有 $SAFE 代币 15% 的利益，另外还与 SafeDAO 共同管理 5% 的额外利益。
https://forum.gnosis.io/t/gip-29-spin-off-safedao-and-launch-safe-token/3476
Cowswap 则是一个领先的去中心化交易所（DEX）聚合器及抗 MEV（矿工可提取价值）交易协议。2022 年，CowSwap 也进行了独立并推出了自己的代币 $COW。CowSwap 的创新之处在于提出了“需求巧合”（Coincidence of Wants，简称 CoW）的交易匹配方式，即在无需传统市场做市商的情况下，直接将买卖双方的需求进行配对。在此次剥离中，Gnosis 保留了 $COW 代币 10% 的利益。
https://forum.gnosis.io/t/gip-13-phase-2-cowdao-and-cow-token/2735/1
在 safe 和 CoWSwap 之后，Gnosis 并没有停止其内部孵化和产品开发的脚步。例如，由 Gnosis 团队开发的karpatkey专注于为 DAO 管理财库资产。Karpatkey 不仅服务于 GnosisDAO 还为 Balancer、ensdomains，CoWSwap、LidoFinance、aave 以及 arbitrum 等提供财政管理或其他相关服务，其管理的资金规模达到了惊人的 16 亿美金。Karpatkey 的盈利模式是基于利润分成。
除了 Karpathey 之外，Gnsosi 团队还内部孵化了：
Gnosis 有很长的早期项目投资历史。Gnosis 的行业地位以及影响力，使得其能获得非常优质的项目源，目前已知其主要的投资组合包含 gelatonetwork ， graphprotocol ， zksync ， SuccinctLabs ， alt_layer ， RiscZero ， immunefi ， WalletConnect ， anoma ， autonolas ， hoprnet 等等，并且将投资收益用以充实 Gnosis Treasury 和进行 $GNO 回购。2024 年 2 月，Karpathey 宣布会将 Gnosis Treasury 持有的 500 万美金的 $OLAS 在 6 个月内全部回购 $GNO。
GnosisDAO 控制着一个庞大的财库，其规模在行业内仅次于 ethereum，0xMantle 和 golemproject，总额达到 3.5 亿美金。这一部分财库完全由 $GNO 代币持有者享有和控制。注：财库不包括他们持有的 Safe 的 15% 利益和 CowSwap 的 10% 利益，以及那些投资项目中尚未解锁的代币。
Gnosis Treasury 由链上资管机构 karpatkey 管理，主要资产包括超过 2 亿美金的以太坊和超过 4000 万美金的稳定币，其余为 DeFi 项目代币和一些 Gnosis 早期投资项目解锁后的代币，如 $OLAS，具体详见 Karpatkey 发布的报告：https://reports.karpatkey.com/?dao=1&month=2&year=2024#token-detail
Gnosis Treasury 整体的管理策略相对保守，只有大约一半不到的资金在参与链上的收益挖取，主要策略涉及 Lido 的 staking，Aave/Spark 的 lending 以及 Balancer 上的 LP，综合的 APR 在 3.2% 左右，基于包含 $GNO 在内的 Treasury 总规模 7.3 亿美金计算，每年可产生约 2300 万美元的收益。
值得注意的是，自 2023 年 11 月底开始，Karpatkey 就开始不断回购 $GNO 代币。并且为了提升 Treasury 的资金利用率和整体收益率，GnosisDAO 利用 Treasury 持有的 $GNO 代币与生态内项目和重点投资项目的代币匹配 LP，成为 protocol owned liquidity 的一部分，一方面提升流动性和 Gnosis Chain 的 TVL，另一方面增加 Treasury 收益。
GnosisDAO 事实上已经成为了 Consensys 在链上的一个翻版。而随着其业务版图不断展开，其代币 $GNO 的价值意图也逐步清晰：
$GNO 的价值将从：L1 业务估值 + 财库价值 + 孵化/投资项目资本化这几个方面进行捕获，并且由 L1 现金流，财库收益，孵化/投资项目退出收益回购 $GNO 而得以释放和强化。
具体来说，如果只考虑 Gnosis Treasury 价值（剔除 $GNO 本币后为 3.5 亿美金）以及其在 Safe（按照 20 亿美金 FDV 计算，Gnosis 持有 15%，为 3 亿美金）和 CowSwap（按照 2.4 亿美金 FDV 计算，Gnosis 持有 10%，为 2400 万美金）的利益，则 $GNO 对应的账面资本化价值大约为 6.74 亿美金。
目前$GNO 的 FDV 约为 11 亿美金，由于 Gnosis Treasury 持有约 3.8 亿美金的 $GNO 本身也归属于 $GNO 持有者，应当从 FDV 中剔除这部分，抵消后的 $GNO FDV 为 7.2 亿美金。
这意味着 $GNO 的市净率大约为 1.068x，反映出目前的市场价格并没有反映 Gnosis L1 业务和孵化/投资项目的未来上市回报，甚至也未充分计入 Gnosis Treasury 持有代币的潜在增值。从这个角度来看， $GNO 是低估的。不过加密市场就是这样，长期价值不回归都有可能是常态。
但不管怎样，未来 $GNO 的走势大概率与 $ETH 和 $SAFE 高度相关。前者是最大的财库资产，后者是拥有大量资本化利益的业务，这使 $GNO 在某种程度上就是一个指数基金。且由于有不断的利润回购，Gnosis 链的质押收益（当前大约 13%），以及持续的孵化/投资项目上市，该指数基金还具备通缩、分红和超额收益特性，是 beta + alpha 的结合体。
虽然 $GNO 未来表现不一定能和主流叙事币媲美，但能够兼具上述特性的资产也当属极为罕见。这种资产的存在可能对于传统金融领域的人来说难以想象，但这或许就是加密市场的魅力吧。