摘要：热钱抢购短期看跌周期权并构建价差，机构持续在 12.5 万美元上方备兑开仓变现。市场隐含波动率持平，短期看跌偏度走强释放谨慎信号。关键支撑看 11-11.2 万，12.5 万形成强阻力。1 个月基准预期 11-12.5 万偏空震荡，突破任一方向或触发连锁反应。策略建议对冲多头 + 区间 Gamma 交易，突破后顺势加仓。
1. 资金流向
- 热钱：买入短期动量看跌期权（周期权），部分已获利了结；同时执行 8 月 29 日/9 月窄幅看跌价差，通过卖出虚值看涨期权融资。
- 机构/矿商：系统性备兑开仓 8-9 月 12.5 万 + 虚值看涨期权，变现上行收益。
2. 隐含波动率（IV）与偏度
- 平值 IV 基本持平：无大宗 Vega 需求——市场未定价波动率爆发。
- 看跌偏度走强（尤其短期），远期明显平缓：典型短期下行对冲 + 中性/谨慎长期观点。
3. 持仓量/关键区间
- 下行支撑：看跌持仓密集于 11-11.2 万下方。
- 上行阻力：12.5 万 + 卖出看涨期权（8/9 月）形成"天花板"。
- 显著 9 月看涨大宗交易（卖出/展期）加重上方阻力。
4. 市场隐含预期
- 1 个月观点：基准情景为 11-12.5 万区间偏空；通过看跌期权/价差对冲下行，卖出看涨期权限制上行。倾向逢高抛售；突破>12.5 万可能引发备兑空头回补挤压，跌破<11 万或加速下行（看跌期权触发/做市商再对冲）。
- 4-5 个月观点：远期期限结构略陡峭；布局年底选择性看涨价差但无狂热情绪。核心逻辑：长期谨慎看涨，同时维持下行对冲。
5. 当前战术策略
- 多头对冲：看跌价差/领口策略（卖出 12.5 万 + 虚值看涨）。
- 区间交易：在 11-12.5 万内 Gamma 策略；轻仓现货对冲卖空看涨。
- 突破交易：静待区间突破——>12.5 万（增持看涨 Delta/展期看涨价差）或<11 万（加仓看跌敞口）。
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Metanethub 整理
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