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摘要：在地缘政治压力下，链上市场展现了其全天候交易的优势。本文分析了比特币的韧性、代币化黄金（PAXG/XAUT）的使用激增，以及 Hyperliquid 上的 HIP-3 永续合约如何为大宗商品和股票提供 24/7 的价格发现。当传统市场休市时，这些链上工具成为了宏观风险的风向标，标志着全球市场基础设施的演变。
地缘政治压力下的代币化黄金与链上 RWA 永续合约运作机制
2 月 28 日，关于美国和以色列协调对伊朗发动袭击的消息传遍世界。由于当天是星期六，传统股票和大宗商品市场均休市，投资者无法对这一现已进入第二周的重大地缘政治冲击做出反应。然而，从代币化黄金到原油永续期货，传统的宏观风险敞口和数字资产却在区块链上实时变动。在宏观资产成为焦点的时刻，链上市场是唯一永续开放的场所。
本期 Metanethub 观点将研究 PAXG 和 XAUT 等代币化黄金产品，以及 Hyperliquid 上关于大宗商品和股票的 HIP-3 永续合约的链上活动，以了解 24/7 市场如何吸收和反映地缘政治压力。
消息传出后，金价随即飙升至接近历史高点，而 BTC 则遭到抛售。这是对初始冲击的典型反应："黄金作为避险资产"，"BTC 作为风险资产"。随着冲突持续，从突然的意外转变为更已知的风险，金价小幅走低，而 BTC 则经历盘整并恢复，显示出相对强势，在波动加剧的情况下重新突破 73,000 美元。
3 月 2 日至 4 日期间，现货比特币 ETF 连续录得正向净流入，也为 BTC 的价格走势提供了支撑。这表明市场存在一种微妙的动态，而非简单的避险行为：即使在地缘政治风险依然高企的情况下，比特币的强势可能反映了超卖状况、技术性仓位调整以及持有更高贝塔值敞口的一定意愿。
当现货和期货黄金市场关闭时，PAXG 和 XAUT 在周末继续交易，吸引了寻求链上实时代理标的的投资者资金流入。Paxos Gold (PAXG) 和 Tether Gold (XAUT) 是代币化黄金产品，每个代币代表一金衡盎司存储在金库中的黄金，作为在以太坊上转移和结算的 ERC-20 代币发行。两者合计占据了代币化黄金市场的大部分份额（61 亿美元），为投资者提供了一种无需等待传统市场开盘即可进出黄金敞口的方式。
随着 2026 年地缘政治和宏观紧张局势加剧，从委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗被捕，到关税不确定性以及中东冲突升级，黄金需求激增（突破 5000 美元/盎司）。
主要中心化交易所的代币化黄金现货交易总量在 2 月初超过 18 亿美元，并在伊朗、以色列和美国之间紧张局势爆发时再次突破 10 亿美元。以太坊上的链上交易量也有两次超过 14 亿美元，其中 Tether 的 XAUT 占据了大部分活动。这与活跃地址和交易数量的增长一起，表明对对冲、财富保值、DeFi 抵押品和 DEX 流动性池中的链上黄金需求正在上升。
同样，Hyperliquid 上的链上永续合约也成为一个关键渠道。这得益于 Hyperliquid 的 HIP-3 市场，该协议允许任何资产（通过质押 500,000 HYPE）在拥有可靠价格反馈的情况下无许可上市永续期货，包括原油、黄金、白银和股票指数，所有这些资产均可 24/7 交易且无到期日。最大的部署者包括 Trade[XYZ] 等 DEX 实例，它提供美国股票和大宗商品永续合约；以及 Ventuals，它提供首次公开募股前市场和替代资产市场，如 Anthropic 和 SpaceX。
HIP-3 市场的总交易额已超过 950 亿美元，未平仓合约最近达到创纪录的 12 亿美元（约占总 OI 的 20%）。石油、黄金、白银和股票等非加密资产现在占据了这些活动的相当大份额，金属和能源永续合约最近贡献了数十亿美元的日交易量，并在总未平仓合约中占据越来越大的份额。这一增长突显了该平台从一个利基 DeFi 场所演变为传统市场的 24/7 延伸，同时也将协议费用收入中越来越多的份额从非加密市场分流出来。
在 HIP-3 内部，按 2026 年累计交易额计算，最大的市场日益集中在大宗商品上。白银和黄金永续合约在所有 RWA 合约中遥遥领先，其次是原油 (CL-USDC)，由于中东冲突引发了对供应中断的担忧，该合约的排名有所上升。
与机构期货相比，这些市场的平均交易规模仍然相对较小，但对于一个零售驱动的链上场所而言，其规模已相当可观：黄金永续合约约为 2,700 美元，白银约为 3,400 美元，CL 原油约为 2,800 美元，XYZ100（纳斯达克 100）指数约为 1,100 美元。
Hyperliquid 上架了多种与石油挂钩的永续期货，包括追踪不同基准原油价格的合约，如 CL（西德克萨斯中质原油）、BRENTOIL（布伦特原油）和 USOIL（美国原油综合指数）。它们在链上订单簿上进行 24/7 交易，并以稳定币（USDC/USDH）作为保证金和结算。每个石油上市产品实际上都是独立的市场，拥有自己的流动性、资金费率和指数来源，即使它们都广泛参考原油价格，也可能导致小幅价差。
当美国和以色列袭击伊朗设施，扰乱供应路线并引发对霍尔木兹海峡的担忧时，石油永续合约在几分钟内就重新定价，而传统期货则处于休市状态。如上方的 1 分钟 K 线价格图所示，Hyperliquid 的 CL-USDC 合约在周末实时为石油定价，在传统市场重新开盘前飙升至 109 美元。同期，该市场的未平仓合约和交易量攀升至约 1.75 亿美元和 19 亿美元。这使得 CL-USDC 成为该平台上交易量第二大的市场，超过了 ETH 永续合约的交易量，交易者利用它来表达对不断演变的供应冲击的看法。
虽然在此期间大宗商品主导了资金流向，但 HIP-3 也上架了与股票指数和个股挂钩的永续合约，为交易者提供了一种全天候表达对股票看法的方式。这些市场的交易量仍小于石油和金属市场，但它们的存在完善了 HIP-3 的功能：黄金和石油用于直接的宏观对冲，股票永续合约则用于独立于加密货币价格波动的风险偏好/风险规避定位。Kraken 等几家交易所及其 xStocks 产品也正朝着类似方向发展，通过提供代币化股票，以及最近基于这些代币的永续期货，来扩展全天候股票敞口。
近期的地缘政治冲突为我们提供了一个有限但具有启示性的视角，让我们得以一窥全天候链上金融在实践中的样貌。在这些时间窗口内，当传统交易场所关闭时，链上 Dex 促进了代币化黄金和永续期货的交易活动，验证了即使生态系统仍处于早期、相对较小且受制于流动性和监管不确定性，区块链也可以作为永不关闭的市场基础设施。
像 Hyperliquid 这样的平台和代币化资产产品展示了这些渠道如何从纯粹的加密敞口扩展到金属、能源和股票，预示着这样一个未来：对宏观资产的连续、链上访问将成为全球市场的一项核心特征。