Metanethub：比特币 ETF 一年成就回顾与未来展望

摘要：自从现货比特币 ETF 上市以来已超过一年，这些 ETF 吸引了 1150 亿美元的资金，并改变了比特币的市场结构。黑石的 iShares 比特币 ETF 成为主导，占比超过半数，而灰度的 GBTC 则因投资者转向更低成本的 ETF 而减持。ETF 的成功不仅推动了机构和散户的参与，也为数字资产的合法化开辟了道路，未来有可能促使更多金融产品的推出。

回顾比特币 ETF 的一年采用情况、市场影响及未来路径。

关键要点：

• 在第一年中，比特币 ETF 吸引了 1150 亿美元的管理资产，320 亿美元的净流入，目前持有约 5.7% 的比特币供应量。
• 黑石的 iShares 比特币 ETF 以 540,000 BTC 占据主导地位，而灰度的持仓有所下降，因为投资者转向成本更低的选择。
• 比特币 ETF 推动了机构的采用，重新定义了市场结构，并巩固了比特币作为主流资产的地位。

引言

自从现货比特币交易所交易基金（ETF）在美国金融市场大获成功以来，已过去一年多。这些金融工具为散户和机构投资者提供了更广泛的比特币投资渠道，吸引了数十亿美元的未开发资金，并将这一资产类别从小众推向了主流。比特币 ETF 发售将被铭记为金融历史上最成功的 ETF 首秀，仅用一年就累积了超过 1100 亿美元的管理资产。

资金流动的开始

经过十年的期待、被拒绝的申请和误导性推文，美国证券交易委员会（SEC）终于在 2024 年 1 月 10 日批准了现货比特币 ETF 的推出。批准后不久，十一只基金进入市场争抢资金流入。发行者包括像黑石这样的 11 万亿美元资产管理巨头、富达等传统金融机构，以及像 Bitwise 这样的加密原生发行者。

随着一年进展，资金流入开始加速，到 3 月时 ETF 发行者的比特币持有量超过了 80 万 BTC。这一流入的加速恰逢市场情绪强劲，在加密生态系统的各个领域都表现出强劲势头。24 年夏季处于盘整区间，但唐纳德·特朗普在 11 月的美国总统选举中获胜再次提振了市场乐观情绪，推动了 ETF 流入以及整个市场上涨。

目前，现货比特币 ETF 记录了约 320 亿美元的净流入，共同持有超过 110 万 BTC，相当于 1150 亿美元的管理资产。这些持有量现在占比特币流通供应量的约 5.7%。换句话说，这大约是全球所有 ETF 管理资产总额的 1%，凸显了未来巨大的增长潜力。

这些比特币 ETF 面向三个广泛的投资者群体——个人投资者、财富顾问和机构投资者。13F 申请显示了 ETF 背后的买家，主要由散户及包括高盛和千禧管理在内的一众专业投资者组成。这反映了将比特币纳入投资组合的兴趣日益增长，以及受监管的 ETF 结构作为传统金融与加密世界之间的桥梁所吸引。

正如我们在 2025 年展望报告中所揭示，我们预计到 2025 年，资金流入将加速，可能使这些 ETF 的管理资产总额翻倍，因为监管条件的缓解将吸引养老金、家族办公室和捐赠基金等更广泛的参与。

灰度的转变，黑石的盛宴

从单个发行者的角度来看，并不是所有的表现都一样。虽然黑石的 iShares 比特币 ETF（IBIT）累计了约 540,000 BTC，占所有 ETF 累计比特币的一半，但灰度的 GBTC 持仓从 60 万下降至 20 万，导致净流入下降。

截至 1 月 19 日，黑石的 IBIT 管理资产为 590 亿美元，超越黑石的 iShares 黄金 ETF（IAU），进一步巩固比特币作为“数字黄金”的地位。根据彭博的 ETF 分析师埃里克·巴尔丘纳斯，IBIT 在仅 227 个交易日内达到了 500 亿美元的管理资产里程碑，打破了由 iShares 核心 MSCI 新兴市场 ETF 创造的 1323 天的前纪录。

另一方面，灰度比特币信托（GBTC）曾是获得间接比特币敞口的主要工具，但在转变为 ETF 后面临挑战。投资者青睐新推出的费用比灰度 1.5% 更低的比特币 ETF。此外，部分 GBTC 的资产被拆分为灰度比特币迷你信托（BTC），这是其前身的低成本替代品。

ETF 如何影响 BTC 价格及市场结构？

通过 12 个月的数据分析，我们可以开始理解现货比特币 ETF 净流入与 BTC 价格之间的相互作用。作为 BTC 的一大、稳定的结构性需求来源，现货 ETF 对价格波动产生了可测量的影响，尽管随着时间推移有所变化。下图显示，显著的流入或流出与主要价格变动相吻合。然而，这一关系并不一致，因为更广泛的市场条件和投资者情绪也起着作用，此外还包括像 MicroStrategy 的市场影响等因素。

滚动相关图表强调了 ETF 净流入与 BTC 价格变化之间不断演变的关系。在强劲的市场动力或显著流入周期间，相关性往往增强，表明 ETF 流入可以作为 BTC 价格上涨的结构性驱动力，因发行者需要积累 BTC 以满足需求。相反，BTC 价格的上涨也可以吸引更多流入，因为散户和机构投资者将资本分配到 ETF，形成反馈循环。

另一个需要考虑的动态是基差套利的角色。这涉及在购买现货 ETF 的同时做空 CME 等市场的期货，从而获得收益。这类交易可以抵消 ETF 流入带来的价格上涨压力。支持这一点的是 CME 的比特币期货未平仓合约从 ETF 推出时的 62 亿美元上升到 12 月的 227 亿美元，这突显了这些机制对市场结构的影响。

结论

现货比特币 ETF 重塑了加密投资格局，吸引了机构和散户资本，同时推动了对 BTC 的结构性需求。在过去的一年中，它们证明了自己在合法化和扩大数字资产接入方面的潜力。以太坊 ETF 虽然起步较慢，但已经开始获得动力，反映出对这类产品日益增长的需求。随着市场的成熟，新机会——如抵押 ETH 和 SOL ETF，或多资产 ETF 等产品，可能进一步提高可达性并巩固 ETF 在将传统金融与数字资产连接中的作用。下一波 ETF 流入将有可能解锁更大的增长，推动加密采用的势头。

网络数据洞察

本周活跃比特币地址增加了 8%，每日平均为 80 万。在稳定币生态系统中，USDC 在 Solana 上的活跃地址增加了 56%，市场市值增长了 25%，达到 59 亿美元。PYUSD 在 Solana 上的日活跃地址激增 162%，受到唐纳德·特朗普就职前 TRUMP 币上线的推动。