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ETH 的投资者可能会对过去三周下跌 12.5% 感到失望，但对资产数据的深入研究是否会带来更多希望还是绝望？
Ether/USD日价格指数。来源：TradingView
最近的一部分调整可以归因于宏观经济情况，美国联邦储备委员会不再预期在三月之前降息。尽管如此，以太坊期货溢价已跌至三个月来的最低水平，导致交易员推测是否有其他因素在施加压力使 ETH 的价格下跌。
以太坊网络的 GAS 手续费一直是交易员和投资者的一个不断困扰的问题，它给与可扩展性为目标的区块链如 BNB 链、Solana 和 Avalanche 带来了巨大压力。尽管各网络在去中心化方面存在差异，但 layer-1 解决方案的用户体验通常更为便利。因此，以太坊可扩展性解决方案的成本具有重要意义。
2 月 1 日，以太坊核心开发者 Tim Beiko 宣布最近的以太坊网络升级测试成功。Dencun 硬分叉将引入 proto-danksharding，旨在降低 rollup 可扩展性解决方案的成本。分析师们预计主网将在三月激活，尽管以太坊基金会尚未宣布官方截止日期。
为了凸显 layer-2 解决方案的重要性，前四名网络 Arbitrum、Optimism、Manta 和 Base 的总锁定价值（TVL）达 42 亿美元，超过了 BNB 链 35 亿美元的智能合约存款，數据来自 DefiLlama。更重要的是，在过去一周，以太坊 rollups 每天处理的交易量是主网的 4.2 倍，这是 L2Beat 的报道。
由于没有资金费率，专业交易员更青睐月度期货合约。在中性市场中，这些工具的交易溢价为 5% 到 10%，以应对其延长的结算期。
Ether 1 个月期货年度溢价。来源：Laevitas
数据显示，自 1 月 2 日以来，ETH 期货溢价一直呈下降趋势，但直到 1 月 23 日仍保持在 10% 的水平以上。有趣的是，即使 ETH 在 1 月 2 日到 2 月 2 日间曾经因比特币现货交易基金（ETF）的推出导致价格飙升至 2715 美元，但仅下跌了 2.2%。实际上，目前对 ETH 期货的中性 7% 溢价可以归因于加密货币市场对价格过度乐观预期。
相比较，ETH 期货最后一次达到 7% 是在 2023 年 11 月 4 日，当时 ETH 的价格为 1860 美元。此外，历史数据显示在 1900 美元的阻力下交易了 110 天，这促使当时缺乏信心。然而，那些在 2023 年 11 月敢于下多头注的人，在 30 天内看到 ETH 价格由 1850 美元上涨了 21.5% 至 2250 美元。因此，对杠杆多头头寸的兴奋缺乏并不一定意味着即将出现价格下跌。
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为排除可能单独影响以太期货的外部因素，应分析期权市场。25% 的 Delta Skew 可以评估 1 月 11 日在 2600 美元附近的阻力是否使投资者变得更加悲观。简而言之，如果交易员预期以太价格下跌，Delta Skew 指标将上升至 7% 以上，而兴奋期通常具有 -7% 的 Skew。
Ether 2 个月期权 25% Delta Skew。来源：Laevitas
请注意以太期权 Skew 在 1 月 31 日接近看涨 -7% 的水平，但很快回到了中性水平。事实上，ETH 25% Delta Skew 上次保持看涨范围超过 24 小时是在 2023 年 12 月 4 日，当时 ETH 的价格在七周内从 1560 美元涨至 2250 美元。因此，目前的中性期权指标反映了对 ETH 价格潜力的缺乏明确性，而不是对其不乐观。
以太多头投资者已将目光锁定在现货以太 ETF 的潜在批准上。1 月 24 日，美国证券交易委员会推迟了对黑石提案的决定。彭博社 ETF 分析师 Eric Balchunas 预计美国证券交易委员会将于 5 月 23 日前作出最终决定，并将批准概率定为 70%。鉴于这一催化剂和历史范例，以太期货溢价下降至 7% 不应被解读为看跌的迹象。
本文不包含投资建议或推荐。每一项投资和交易举动都伴随风险，读者在做出决定时应进行自己的研究。