加密期权周报：ETH涨势蓄力，企业资金配置潮引爆加密新周期

摘要：宏观面 PCE 通胀逼近美联储目标，GDP 数据上修缓解衰退担忧。非农数据成本周焦点，企业资金配置加密货币趋势加速。技术面 BTC 于 11 万美元遇阻，期权持仓显示突破后将触发做市商空头 Gamma 挤压。ETH 期权期限结构现罕见分化，Delta25 波动率曲线指向上行预期，叠加企业 ETH 资金库配置案例，或引爆第二轮涨势。俄乌冲突与日债干预成外部风险变量。

美国本周前瞻（东部时间）：

• 周三 8:15a - ADP 就业数据
  
• 周三 2:00p - 美联储褐皮书
  
• 周四 8:30a - 贸易赤字
  
• 周五 8:30a - 非农就业报告
  

多位美联储官员讲话

宏观分析

上周 5/30 发布的 PCE 数据带来积极信号：4 月核心通胀年化 +2.1%，较 3 月 +2.3% 回落，逼近美联储 2% 目标。通胀暂时未受贸易战影响。 完整报告见此

上周三公布的美联储会议纪要显示，当局担忧关税引发滞胀与全球贸易衰退的双重风险，同时警惕美元"避险地位"动摇。美联储强调保持观望态度。

技术上衰退需连续两季 GDP 萎缩。上周修正的 Q1 GDP 年化 -0.2%（初值 -0.3%），优于 2024Q4 的 +2.4%。通胀受控叠加衰退风险降低，助推风险偏好回升。

本周五非农数据成焦点。若就业强劲且薪资通胀温和，将巩固市场信心。另需关注美联储褐皮书及官员讲话。

俄乌冲突持续升级构成重大变数。加密领域企业资金配置活跃：DJT 宣布购 BTC，SharpLink 计划建立 ETH 资金库。美元避险地位受疑、黄金逼近历史高点、企业配置 BTC，预示政府级玩家入局加密市场或成趋势。日本央行干预日债市场亦需警惕。

加密货币

BTC 上周触及历史高位后遇阻，大宗交易者偏向看跌：主要操作包括卖出虚值看涨期权与买入看跌价差。此举属正常调整，未改长期上行趋势。

BTC Block Trades

ETF 资金流入、期货未平仓合约积累及企业资金配置，均显示市场结构健康。期权风险逆转指标维持 7 日以上期限的看涨偏向，波动率定价预示长期上行空间。

BTC ∆25 RR Skew

Deribit 上 6 月季度合约持仓最密集，看涨期权占比约 60%。

BTC Deribit options OI 来源 https://metanethub.com/options/oi

当前做市商 Gamma 头寸显示：现价附近为 Gamma 多头，但价格上涨或下跌突破后将迅速转为 Gamma 空头。

BTC GEX Exposure

11 万美元为关键阻力位，12 万美元上方存在流动性真空。下行支撑位于 9.5 万区间。尽管期权仓位规模小于现货市场，仍可有效反映市场情绪。

ETH 近期表现强势。对比 ETH 与 BTC 期权期限结构，市场持续定价 ETH 更大波动空间。ETH 呈现轻微现货贴水（backwardation），BTC 则为期货升水（Contango）——二者过去一年的同步走势当前出现分化，预示 ETH 可能持续突破或剧烈回调。

ETH 突破行情中，做市商 Gamma 空头敞口延伸至 3,600 美元。Delta25 看跌期权隐含波动率（橙线）下行，而 Delta25 看涨期权隐含波动率同步上行，表明市场定价偏向上涨预期。SharpLink 配置 ETH 资金库的举措若引发效仿，将强化 ETH 涨势。

ETH Delta 值为±0.25 (∆25 wings) 的期权 VS ATM IV