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摘要：2025 年 3 月 24 日加密货币期权市场的宏观背景与市场动态。美联储利率决议未变，但经济不确定性仍存，市场关注 PCE 数据与关税实施。比特币跟随标普 500 上涨，SOL 期货上线 CME，或推动其波动率上升。短期市场稳定，但中期下行风险仍存。
上周，标普 500 指数（SPX）和加密货币资产均出现了看涨的反弹行情。部分原因归功于美联储公开市场委员会（FOMC）的决议，但这并非一个明确的看涨催化剂。
FOMC 的利率决定保持不变（符合预期），但整体信息却显得矛盾。大多数美联储官员现在预计 2025 年将有两次降息（这被视为鸽派/看涨信号），而鲍威尔则通过解释经济轨迹的高度不确定性（尤其是潜在的关税通胀）来抑制市场热情，这让他个人对降息持怀疑态度。
鲍威尔担心滞胀，因为关税会影响通胀、供应和经济增长。
随着市场本周的复苏，VIX（波动率指数）和更为重要的 VVIX（VIX 的波动率指数）继续走低，SPX 的保险成本下降，而保险的保险成本下降得更多。VVIX 已回到美国大选周期前的低点，类似于去年 6 月的水平。
如果 VIX 期权如此便宜，我认为目前 SPX 市场的“崩盘风险”很低，因为对冲成本太低了。至少在短期内是如此。
本周五将公布 PCE 数据，这是美联储首选的通胀指标。市场正在关注 4 月 2 日的关税实施，这可能会成为市场波动的催化剂。
消费者信心指数最近一直是经济数据中的薄弱环节，数据在共和党和民主党之间存在明显的党派分歧。本周五上午 10 点将公布另一项消费者信心数据。
最后，尽管市场在短期内可能保持稳定（由于 VVIX 的低成本），但重要的是要记住美国股市当前的市盈率估值。
当前各股票指数的市盈率估值如下：
鉴于不确定性以及政府不愿排除潜在的经济衰退，中期内大概率会出现另一轮下跌的价格走势。
比特币价格上周跟随标普 500 指数上涨，加密货币将与宏观风险资产同步波动。
当市场上周复苏时，实际波动率表现不及隐含波动率。短期波动率显示出对卖方有利的正向波动率风险溢价（VRP），以及强烈的“负风险逆转偏斜 negative rr-skew”（因为波动率随价格上涨而下降）。
Dvol 指数（如上图所示）显示，随着 BTC 价格再次回升至 8.5 万美元以上，波动率在整个星期内持续走低。
短期∆25 风险逆转偏斜反映了当前 negative spot/vol，但60天以上的期权则定价为 positive spot/vol。可能存在做空远期，做多近期波动率的机会。
negative spot/vol: 市场预期当现货价格上涨时，其隐含波动率（期权价格反映的波动率）正在下降 positive spot/vol: 市场预期当现货价格上涨时，波动率也会上涨
如果 SPX 创下年内新低，我预计 BTC 和加密货币整体将跟随下跌。
SOL 期货于上周一在 CME（芝加哥商品交易所）上线交易。更多山寨币期货和 ETF 产品的推出对行业是净利好，但对 ETH 尤其不利。
随着机构投资者开始分散其加密货币持仓，ETH 等山寨币可能会面临投资者抛售以购买其他山寨币（如 Solana）的情况。
基于这些 CME 期货，2 倍杠杆的 Solana ETF（称为 SOLT）已经开始交易。尽管交易量/持仓量仍然很低，预计期权也将很快上市，同时 SOLANA 的现货 ETF 也可能很快开始交易。
加密货币波动率可能继续随 VIX 和宏观风险资产下降，但 Solana ATM 波动率可能是一个不错的做多机会。
目前 SOL 的隐含波动率（IV）约为 80%，而其实际波动率低于 75% 的时间仅占 25%……过去 12 个月的最低值为 60%。
SOL 新产品的推出很容易成为推动其波动率上升的催化剂。