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摘要：本文分析了加密货币期权市场的现状与展望，尤其关注比特币及以太坊的走势，强调了宏观经济环境的影响。在当前市场波动性下，买看跌期权/卖看涨期权的风险反转策略被认为最具吸引力，预示 ETH 可能面临更大下行压力。美国经济数据、关税政策及美联储决策被视为潜在市场驱动力。
上周公布的 CPI 数据良好，2025 年 2 月增长 0.2%，而预期为 0.3%。这一利好消息在市场开盘前引发了上涨，但在 3 月 12 日周三市场开盘后迅速回落。此次通胀数据反映了关税生效前的经济，因此未来 CPI 数字尚存在未知变量。
周五 VIX 终于回落，但总体依然较高。
然而，VIX 期权波动率指数（VVIX）下降至 100 以下，为投资组合经理提供了获取 VIX 期权的廉价途径。VVIX 的定价对股票是利好的。
对于 3 月份的期货到期，标普 500 在 5650 点有明显的技术拐点。
尽管周五有上涨，我认为需要明确的推动因素才能突破并维持在这个水平。
根据 CME FedWatch 工具，市场已将本周三的 FOMC 利率决策定价为“保持不变”。宽松政策的意外可能会推动反弹行情走高。
不过，我认为利率下降不会在周三直接出现，可能在鲍威尔发布会上的情绪转变中体现。
鉴于最近强劲的就业报告，我不期望这种情况出现，但如果发生，这将是市场的真正“意外”。
在我看来，比特币和整体加密货币目前仍由宏观经济状况主导。比特币会在近期内与风险资产（SPX）关联性比较大。
我们可以看到，近期风险资产的波动加剧导致比特币出现了显著的负实现波动风险溢价（VRP）。
Bitcoin Realized VRP
尽管近期 VRP 为负，但平值波动率期限结构仍低于最近历史高峰（如美国大选、就职典礼），这表明如果 SPX 进一步下跌，波动率将大幅上升。
Scott Bessent 和特朗普已经表示他们对市场下跌不担心，他们关注长期经济发展。
这意味着，SPX 进一步下跌、比特币进一步下跌以及失业率上升有助于推动美国国债收益率下降，并迫使美联储开始降息。
我猜想，特朗普不太可能在这些价格水平上逆转关税和其美国制造业回流的努力。
和上周一样，对我来说，买看跌期权/卖看涨期权的风险反转「risk-reversal」具有吸引力。
很少会出现在风险资产暴跌加密货币不随之下跌或者 VIX 上升加密货币隐含波动率不随之上升的情况。
ETH 依旧看空，强劲的 ETH/BTC 比率和整体山寨币的抛售是将 ETH 继续大幅下跌趋势主因。