加密期权分析：2024 年 10 月 14 日

摘要：本周美国宏观经济相对平静，市场关注欧洲央行降息和选举对加密货币的影响。比特币价格波动不大，期权市场显示年底前达到新高的概率较低。选举导致的波动率溢价为交易者提供了机会，尤其是在 11 月 8 日到期的期权上。

美国宏观事件本周展望（东部时间）：

• 周一下午 3 点 - 哥伦布日假期 + Wallace 演讲
• 周二上午 8:30 - 帝国制造业调查
• 周四上午 9:15 - 费城制造业调查
• 周五中午 12:10 - Wallace 演讲

宏观经济

本周美国宏观经济方面相对平静。欧洲央行预计将降息 25 个基点，除此之外，由于周一是假期，其他方面不多。

上周，生产者价格指数（PPI）低于预期，环比持平，而经济学家预期为增长 0.1%。

12 个月的 PPI 年化增长率为 1.8%，低于美联储 2% 的通胀目标，这是个好消息。

这一数据对于个人消费支出（PCE）很重要，PCE 是美联储最喜欢的通胀指标，将于 10 月 31 日公布，这是 11 月联邦公开市场委员会（FOMC）会议前的最后一次读数。

上周我们注意到，杰罗姆·鲍威尔在进一步降息方面可能会采取缓慢行动。

由于就业市场依然强劲，股价创下新高，美联储为何急于在 11 月再降息 25 个基点？

CME FedWatch Tool (Last Week)

CME FedWatch Tool (Now)

我们看到市场开始为 11 月 FOMC 不变利率的可能性定价。

上周这一情景的概率仅为 2.6%，而今天已上升至 10.5%。这是一个不错的重新定价交易。

进入选举的另一个有趣的宏观交易是 VIX（及相关 ETP，如 UVXY 和 UVIX）。

目前 VIX 徘徊在 20 以上，而标普 500 的实际波动率约为 12。

选举后，我预计 VIX 会下降，因为选举显然为隐含波动率（IV）提供了高于实际波动率（RV）的溢价。

加密货币

本周加密市场几乎没有变化。尽管 CPI 和 PPI 期间波动，BTC 仅比上周低 40 个基点。

我认为美国选举是年底前加密价格的最大驱动因素，在此之前，我们可能会继续在历史高点以下盘整。

BTC SVI Calibrated (CDF)

查看两个最有趣的期权到期周期，使用我们的SVI 校准（点击查看白皮书），我们可以推导出累积分布函数（CDF）以观察期权市场的暗示。

12 月合约显示，仅有 25% 的可能性在年底前达到$72,000 的新高。

我对交易者想买入 12 月的上涨期权的理解是：黄金突破新高，股票上涨，特朗普势头增强，比特币现货价格从上周的$60k 反弹。

BTC SVI Calibrated (PDF)

2024 年 11 月 8 日“选举到期”仅定价 15% 的概率密度函数（PDF）显示价格超过$72k（或新高）。

11/8和12/27之间的关系仍然有趣。15%的概率似乎高，而12/27的25%似乎低。

我们之前讨论过这种交易类型，但进行一些短期的日历比率、对角线或垂直滚动比率交易对我们来说很有趣。

（示例交易）非投资建议

[卖出] 2x 11 月 $75k-$90k = +$1166 收入，-∆24，-(v)56

[买入] 1x 12 月 $75k-$90k = -($1880 支出)，+∆18，+(v)39

这种交易隔离了选举后波动率下降的动态，选举前的盘整，年底后的上涨，捕获短波动而无开放风险 (open-ended risk)。

实际波动率（RV）下降但 IV 仍然高企

对于 BTC，ATM 30 天 IV 略升至 53.5%（ETH：58.8%），而 RV 逐渐下降至 43%（ETH：48.7%）

这可能表明在美国选举前价格波动放缓，而市场对期权的需求仍然很高。

30 天波动率风险溢价（VRP）也在不断增长，目前 BTC 为 15%，ETH 为 12%。

远期波动率（Forward Vol）峰值仍然存在

所有目光都集中在 11 月 8 日到期的美国选举上，该到期的远期波动率出现大幅上升。

BTC 该到期的 IV 为 53.7%，而远期波动率为 69.8%。ETH 则为 58.7%/74.7%。

对于 BTC，这意味着在 10 月 25 日至 11 月 8 日期间有 95% 的概率在 -21.02% 到 +26.62% 之间波动。对于 ETH，同期有 95% 的概率在 -23.56% 到 +30.82% 之间波动。