加密期权分析：2024年11月25日市场展望

摘要：本周市场关注美联储会议纪要及个人消费支出（PCE）数据，美元走势或受影响。假期交易可能带来低成交量的极端价格波动。MicroStrategy（MSTR）是比特币市场的重要指标，其隐含波动率影响可转换债券需求。IBIT 期权的推出预计将促进 ETF 资金流入，为投资者提供新的交易策略。

本周美国经济事件（东部时间）：

• 周二 9:00 - Case-Shiller 房价指数
• 周二 14:00 - 美联储会议纪要
• 周三 8:30 - GDP（首次修正）
• 周三 10:00 - PCE 指数
• 周四/周五 - （无）美国假期

宏观经济

Finviz.com | US Dollar Index

本周市场将重点关注美联储会议纪要的发布，时间定在周二下午 2 点（东部时间）。几周前的 25 个基点降息后，债券市场可能会寻找关于进一步降息的线索。自选举以来，美元表现强劲，任何降息放缓的消息都可能支撑美元继续走高。周三将发布的个人消费支出（PCE）数据是美联储偏好的通胀指标，对债券市场也有重要指引作用。

本周由于假期，市场交易相对清淡，周四股市休市，周五仅半天交易。假期期间，低成交量可能导致价格单向大幅波动，这是我最喜欢的交易时机之一。过去的经验显示，如果本周价差（如期货收益率曲线）出现异常，12 月 2 日周一交易量回升时，可能会出现显著的“反弹”交易机会。

加密货币

MicroStrategy（MSTR）是衡量比特币（BTC）行情的重要指标。MSTR 通过出售股票和可转换债券来大量购买 BTC，支撑市场走高。观察 MSTR 的隐含波动率是判断可转换债券需求的关键，这也直接影响 BTC 的现货购买。

MSTR ATM IV Term Structure

MSTR 的可转换债券利率为 0%，但包含一个 5 年期、行权价高于市价 55% 的期权（详情见此）。当隐含波动率达到 250% 时，这些期权几乎是平价的，使得这些债券非常有吸引力。如果隐含波动率维持高位，MSTR 可能会出售更多可转换债券，进而购买更多 BTC。我认为 BTC 上涨的“顶峰”信号将与 MSTR 隐含波动率的下降一致。

BTC 7-DTE RV (vs) IV

尽管 MSTR 的交易价格远高于其资产负债表，市场活动表明 MSTR 可能会有更疯狂的表现，比如在年底前上涨至$1,500，而 BTC 突破$100,000 后因 FOMO 买入至$120,000-$140,000。这只是一个假设，但在 BTC 或 MSTR 上卖出波动率似乎风险较大。我更倾向于买入 BTC 波动率，认为市场尚未见顶。

Deribit/IBIT ~30-dte Delta Surface IV

上周另一个令人兴奋的消息是 IBIT 期权的推出。这将可能引发更多 ETF 资金流入，养老金和传统投资者可以持有 BTC 并卖出备兑看涨期权以获取收益。我们注意到 IBIT 的虚值看涨期权（∆5 / ∆10）较 Deribit 溢价 3% 至 8%。