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摘要：2025 年加密和宏观经济的市场动态。比特币 10 万美元关口作为市场情绪的指标，近期复苏强劲。以太坊的潜在 ETF 产品为投资者带来 Delta 中性收益机会。VanEck 预测 Solana ETF 的市场机会被低估，建议关注潜在的利好催化剂。
上周是今年的首次交易活动，标普 500 指数在周四下跌后于周五出现了不错的反弹。我们在十二月见证的美联储偏鹰派降息导致市场大幅下挫，并伴随波动率显著上升，这可能是由于选后仓位过于拥挤所致。由此来看，周三即将公布的美联储会议纪要可能会使波动率上升，然而总体而言，我预期 VIX 会下降。
1 月 6 日（星期一），是总统选举认证程序，随后是 1 月 20 日的就职仪式。这两个事件似乎都是低波动率的催化剂，特别是因为劳动力市场依然强劲，而新政府可能会宣布利好股市的减税政策。
加密货币上周表现良好，反映了市场风险偏好情绪。比特币的 10 万美元关口是一个重要的拐点，可以用于衡量市场情绪。周三和周五将公布就业数据。小时工资和整体非农就业数据是影响美联储利率路径的重要因素。据《华尔街日报》报道，目前“市场仅计入 2025 年降息 40 个基点”。
比特币在上周市场回撤后找到了坚实支撑。我们可以看到，交易商在 10 万美元行权价处的 gamma 净空头，这突显了 10 万美元 BTC 作为情绪风向标的重要性。市场上交易者也大量买入 3 月到期的 12 万美元行权价期权。
我认为，就职仪式及其后期间可能成为发布利好公告和政策的黄金时间，这些可能成为推动比特币走高的利好催化剂。
2024 年以太坊显然表现远逊于比特币。与比特币不同的是，尽管已获 ETF 批准，ETH 在 CME 期货上未见 OI 增长。今天我们终于看到以太坊 CME 期货持仓量的增长……这可能表明美国机构开始关注 ETH。
持仓量增长始于选举之后。然而，非常有趣的是，可能推出的一个以太坊 ETF 会将质押奖励分配给 ETF 持有人。交易者可以购买 ETH ETF，同时做空 CME 期货，从而创建一个 Delta 中性双重收益机会。交易者可以获得大约 14% 的年化基差收益和 3.5% 的权益证明（PoS）收益。
总的来说，受监管的传统金融产品中可获得大约 17% 的总收益，并保持 Delta 中性。如果法规允许质押奖励分配，根据新的 SEC 方针，这可能在 2025 年成为一个绝佳的收入机会。
VanEck 最近发布了一份报告，给出 2025 年 Solana ETF 77% 的可能性。Solana 一直是以太坊“智能合约”一级市场的强劲竞争者。尽管如此，从 Deribit 的流量来看，市场上交易者一直在净卖出 Solana 的看涨期权（可能是备兑看涨期权结构？）
我们可以看到，交易商持有大量的看涨期权库存，可能是由于隐含波动率较高（约 90%）。这让我认为市场目前可能低估了 Solana ETF 的潜力。