比特币强势收复9.29万关键分水岭：15.4亿机构资金入场多空拉锯战

摘要：比特币突破 9.29 万美元短期持有者成本基础，飙升至 9.47 万美元引发市场变盘信号。链上数据显示：盈利供应占比跳涨至 87.3%，5% 流通量完成换手；空头合约激增但资金费率转负，或触发轧空行情；机构单日狂扫 15.4 亿美元现货 ETF，需求碾压以太坊。当前市场处于牛熊关键分界，能否站稳技术阈值将决定中期趋势走向。

核心观点

• 比特币因中美关税紧张局势潜在缓和预期飙升至 9.47 万美元，价格短暂收复短期持有者成本基础（9.29 万美元），该关键分界线区分熊市与牛市阶段。
  
• 盈利供应占比从 82.7%（比特币前次处于相似价位时）攀升至 87.3%，表明近期约 5% 的流通量在回调期间完成换手。
  
• 短期持有者盈亏比触及 1.0，显示新进买家处于盈亏平衡点（通常伴随离场风险）。实现利润激增主要由短期投资者锁定收益驱动。
  
• 期货未平仓量增长 15.6%，但资金费率转负，显示空头头寸增加。
  
• 4 月 22 日美国比特币现货 ETF 录得 15.4 亿美元净流入，创历史记录。标准化数据显示 BTC ETF 需求远超 ETH，解释以太坊相对弱势。
  

经历数周低流动性和清淡行情后，市场终于对宏观催化剂作出积极反应。比特币短暂突破关键链上阈值——短期持有者成本基础（当前 9.29 万美元）。该模型反映新近持币者的平均购入成本，历史上持续突破该水平标志着熊市调整结束与牛市复苏开端。

类似 2024 年 7-9 月行情，当前突破仅为短期持有者成本基础的瞬时收复，显示初步乐观情绪但未确认完全趋势反转。若站稳该水平，更多投资者回归显著未实现盈利状态，市场信心将增强。

伴随价格冲高至 9.43 万美元，投资者未实现利润显著修复：盈利供应占比回升至 87.3%，较 3 月低点大幅反弹。前次比特币触及 9.4 万美元时该指标仅 82.7%，意味着近 5% 流通量在震荡下行期间换手。历史数据显示该指标稳定高于 90% 通常预示市场进入狂热阶段。

短期供应盈亏比回升至中性值 1.0，显示该群体进入平衡决策区。熊市中该指标常低于 1，反弹触及 1 时易形成局部顶部。若能站稳 1.0 上方将强化复苏信号，需结合实现利润行为综合研判。

获利抛压测试

每小时实现利润飙升至 1.399 亿美元（较基线高 17%），显示市场正消化抛压。若能承接则前景向好，反之恐成"死猫反弹"。

抛售主力分析

通过支出输出利润率（Spent Output Profit Ratio SOPR）可见，短期持有者是本轮获利主力。该指标自 2 月末以来首破盈亏平衡线 1.0，属积极信号。持续高于 1.0 为牛市特征。

永续合约空头布局

永续合约未平仓量增长 15.6% 至 28.1 万 BTC，但资金费率跌至 -0.023%，显示空头押注增加。持仓增长与负费率并存或酝酿轧空行情。7 日多头费率均值降至 8.8 万美元/小时，反映市场倾向做空。

机构动向

比特币现货 ETF 单日净流入 15.4 亿美元创纪录，显示机构需求复苏。标准化数据显示 BTC ETF 资金流入占现货交易量比例远超 ETH，解释两者走势分化。

结论

比特币突破 9.4 万美元反映宏观乐观情绪与投资者行为转变。关键看短期持有者成本基础能否站稳，该位置常界定市场结构。若持续突破将确认牛市回归，当前需警惕期货市场潜在轧空风险与机构资金流向。