比特币创历史新高：现货需求与机构流入推动

摘要：比特币近期创下历史新高，主要受强劲的现货市场需求和机构资金流入推动。超过 95% 的供应处于盈利状态，美国现货 ETF 和 CME 期货的显著流入表明市场对现货敞口的偏好。尽管获利了结活动增加，但仍有进一步上涨的空间。

比特币创下历史新高的背后是强劲的现货需求和机构资金流入，目前超过 95% 的供应处于盈利状态。本文探讨链上指标，重点分析强劲的现货购买动能、ETF 资产管理规模的增长、期货溢价以及在这一历史新高阶段持续增长的潜力。

要点

• 探讨比特币近期创下历史新高的上涨势头，特别是现货市场需求的强劲表现相较于永续期货。
• 分析了美国大选对机构资金流入的影响，强调美国现货 ETF 和 CME 期货未平仓合约的激增，以及套利策略的流行。
• 评估历史新高发现阶段，关注盈利供应的百分比以及 95% 以上盈利状态的市场动态。
• 我们深入研究链上成本基础带，以追踪需求动能，说明接近这些带可能预示着市场需求的强劲时期。
• 最后，我们检查了已实现的利润水平，注意到显著的获利了结活动，但指出当前水平仍低于之前的历史高点，暗示仍有持续增长的空间。

大选后的激增

在美国总统大选结果公布后，市场普遍认为特朗普政府对加密货币更友好，这一积极信号在加密货币市场中引起了共鸣，推动比特币创下新高。BTC 和主流法币的外汇交易对均创新高。

这张图表展示了比特币（BTC）与各种法定货币和黄金（XAU）配对的历史高点回撤情况。值得注意的是，BTC:土耳其里拉（TRY）对在 2024 年 6 月 26 日率先达到历史高点，随后其他货币对也相继跟进。到 2024 年 11 月 6 日，几乎所有 BTC:外汇对都创下新高，唯独 BTC:黄金对仍约低于其历史高点 19.9%，比特币当前估值为 8.86 万美元。

历史上，美国总统大选对比特币市场表现有显著影响，价格和实现市值均发生显著变化——代表投资在比特币网络中的累计财富。

2016 年大选（共和党政府）:

• 实现资本在大选前增长 20.3%，之后增长 55.5%。
• 价格在大选前上涨 34.7%，大选后飙升 124.6%。

2020 年大选（民主党政府）:

• 实现资本流入在大选前增长 16.5%，之后增长 196.3%。
• 价格在大选前上涨 35.4%，大选后飙升 306.8%。

2024 年大选（共和党政府，目前为止）:

• 实现资本在大选前增长 13.3%，之后略微上升 2%。
• 价格在大选前上涨 10.1%，大选后上涨 27.9%（截至目前）。

当前周期反映了在之前大选前的更温和反应，但仍然保持非常乐观的倾向。市场目前正在调整以适应未来几年可能的加密政策变化。

在最近创下历史新高的势头下，比特币实现了有史以来最大的单周涨幅，高达 1.16 万美元。这一涨幅远超历史周波动，几乎是统计上限（1 个标准差）的五倍，显示出前所未有的看涨力量。

比特币价格大幅上涨反映了市场的乐观情绪，参与者将预期的监管环境视为持续资本流入的催化剂。

现货驱动的突破

图表显示了 Coinbase 现货市场的每日累计成交量增量（CVD），显示出买方压力的显著上升。最近，日现货 CVD 达到 1.43 亿美元，接近 3 月 13 日创下的 1.52 亿美元的峰值。

自 7 月以来，每次比特币上涨都伴随着 Coinbase 上的买方兴趣激增，表明美国最大交易所之一的现货市场需求强劲。投资者的这种持续胃口表明市场参与者对数字资产的看法日益乐观，并强化了当前上涨的现货驱动性质。

在 Coinbase 现货市场观察到强劲的买方压力之后，最近的上涨也带来了美国现货 ETF 的显著流入，过去 30 天内管理的资产增加了 68 亿美元。这一增长超过了 CME 期货未平仓合约 76 亿美元的增幅，表明市场对现货驱动的 ETF 敞口有明显偏好。

ETF 流入与 CME 未平仓合约之间的相关性突显了套利策略的主导地位。然而，更强劲的 ETF 需求强调了在此市场上涨期间对直接现货敞口的转向。

通常，现货市场动能的持续需求会在永续期货中引发类似的积极动能。最近永续市场的溢价高峰——每小时 159 万美元（7 天平均为每小时 39.2 万美元）——反映了强劲的投机需求。

然而，这一水平仍低于 3 月中旬的高点，侧面说明了当前上涨更多由现货驱动的假设。永续市场的温和但显著的需求表明，当前价格飙升的主导力量是现货需求，而非杠杆投机。

历次价格新高阶段研究

比特币进入了新的价格发现阶段，使所有流通供应都处于盈利状态。图表显示了盈利新筹码的百分比，以及每月连续天数超过 95% 的统计。

历史上比特币创新高狂热阶段通常持续约 22 天，然后出现修正，将超过 5% 的新筹码推至原始购入价以下。当前的上涨已连续 12 天保持这一高盈利水平，显示出强烈的市场情绪，但也暗示可能根据过去的模式出现修正。

下图分析了新高阶段的累计已实现利润，筹码获利了结的规模。历史上，月度利润实现范围在 300 亿至 500 亿美元之间，然后需求枯竭通常预示着冷却期的到来。

目前，自进入这一最新的历史新高发现阶段以来，我们观察到 204 亿美元的已实现利润。尽管获利了结显著，但仍低于历史峰值，表明在达到潜在需求枯竭之前，仍有进一步增长的空间。

比特币链上短期筹码成本波幅

市场进入新的历史新高发现阶段，识别最有效的价格模型以应对这种高涨的市场活动变得至关重要。图表显示了新投资者的成本基础，以及上下统计带（±1 个标准差）。

在历史新高发现阶段，比特币价格通常多次接近并测试上带，由于新投资者以更高价格进入市场，需求动能强劲。目前，比特币价格为 8.79 万美元，略低于 9.49 万美元的上带。监测与这些带的接近程度，尤其是上带和中带，可以突出市场需求强烈的时期，反映出新资本在上涨阶段进入市场的热情。

当前，比特币现货价格为 8.79 万美元，略低于 9.49 万美元的上带。监测与这些带的接近程度，尤其是上带和中带，可以显示出需求强烈的时期何时减缓，以及价格何时足够高以促使许多现有持有者增加卖方压力。

已实现利润量当前平均约为每日 15.6 亿美元，长期持有者占 7.2 亿美元，占总量的 46%。

尽管获利了结有所增加，但累计已实现利润量约为先前周期性历史新高期间记录的一半（超过每日 30 亿美元，其中超过 50% 归因于长期持有者）。这再次表明，如果需求持续流入，可能还有进一步上涨的空间，并且在达到典型的利润实现高峰水平之前需要更多的卖方压力。

总结

本文探讨比特币近期的历史新高，这主要由强劲的现货市场需求推动，主要通过美国现货 ETF 实现。大选后机构兴趣激增，CME 期货和 ETF 的显著流入偏好现货敞口，推动比特币进入新的历史新高发现阶段。超过 95% 的流通供应目前处于盈利状态，通常伴随着显著的获利了结。

几乎所有流通的 BTC 供应目前都处于盈利状态，这与获利了结的显著增加相平衡。虽然短期和长期持有者的已实现利润有所增加，但仍低于之前的历史新高峰值，这可能表明许多投资者愿意等待更高的价格。