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比特币现货交易基金（ETF）工具于 1 月 12 日首次亮相。头个交易日相当混乱，因为投资者并不清楚实际资金流入情况，而做市商则面临着每个工具不同的清算时间表问题。尽管在比特币基于现货的 ETF 上创下了 46.6 亿美元的交易量，创下了传统金融行业的历史新高，但这足以证明比特币价格能够突破 47,000 美元吗？
人们开始对之前作为信托基金存在并管理了价值超过 270 亿美元比特币的 GBTC 展开了批评。仅在头三个交易日，这一工具就经历了净流出 117 亿美元。其中大部分发生在 1 月 13 日和 1 月 16 日，抵消了该时期其他比特币现货 ETF 的 86% 资金流入。就绝对数目而言，这仅仅意味着 2 天内净流入了 1.57 亿美元。
高级彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 最初提供的数据中所凸显的 7.82 亿美元净流入大部分发生在首个交易日上。由于其不同的结算时间，套利交易无法在 1 月 12 日退出其 GBTC 头寸。例如，做空芝加哥商品交易所（CME）比特币期货头寸本来可以抵消 GBTC 多头头寸，以从获得现货 ETF 批准前该基金股份曾交易的折扣中获利。
批评者们很有道理地推断出大部分现货比特币 ETF 资金流入已经与 Grayscale 的 GBTC 资金流出配对，但即使排除首个交易日，由 BlackRock、富达、Bitwise、Ark/21 Shares、Invesco 以及其他 ETF 发行的产品在 2 天内总体净流入为 1.57 亿美元。投资者应该思考的问题是，GBTC 的退出是否会持续下去，以及在长期内净流入是否是可持续的。
假设接下来一个月持续相同的模式，即 GBTC 经历了 113 亿美元的净流出，而其余现货 ETF 竞争者捕获了 130 亿美元的净流入，那么在美国上市的现货比特币基金增长 17 亿美元对价格的预期影响是多少？从交易角度看，这个数目似乎毫无价值，因为仅在 1 月 16 日这些 ETF 仅合计交易了 19 亿美元。
交易者往往混淆交易量和流动性，因为在每个金融市场中，买方和卖方一直在配对。然而，我们无法知道卖方是否只是在平掉当天早些时候获取的头寸，或者买方是否在衍生品市场或不同交易所做相反交易，以从套利机会中获利。
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有一件事是肯定的：“鉴于 Grayscale 的 GBTC 的费用为 1.5%，而其他竞争者提供的费用为 0.25% 或更低，投资者很可能会逐渐移仓。因此，无论这种移动需要 20 还是 120 天达到某种稳定水平，投资者都应该关注的是在这两天内剩下的 1.57 亿美元的资金是由谁购买的。
我发现市场如何继续吸收 GBTC 的卖出令人非常注目。
有人在购买。
— 拜占庭将军（@ByzGeneral） 2024 年 1 月 17 日
X 社交网络用户“拜占庭将军”于 1 月 17 日提出了这个确切的问题，暗示着对现货比特币 ETF 存在实际的持续需求。在当前价格水平下，比特币矿工每隔两天收到总值约 7610 万美元等值 BTC，因此最近的现货 ETF 净流入略微超过了这个价值的 2 倍。此外，无论最终的价格影响是什么，那将在 4 月份的比特币减半后发生极大变化。
目前为时尚早，因为认为边际现货 ETF 购买将继续抵消 Grayscale GBTC 基金的净流出，且数据很容易偏向于业内资产（包括芝加哥商品交易所比特币期货持仓利息）管理总资产减少。尽管如此，比特币多头方可以庆祝 GBTC 持有最终将耗尽或适应，为投资者意识到比特币减半对供应端的影响铺平了一片道路，使得其价格运行超过 47,000 美元的牛市成为可能。
本文不包含投资建议或推荐。每一项投资和交易行为都存在风险，读者在做决定时应进行自己的研究。