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要点：
2024 年 8 月 3，4 日周末，全球市场和加密资产受到了宏观经济发展和加密特定事件的双重冲击。日本央行（BoJ）将其基准利率从 0-0.1% 上调至 0.25%，转向货币紧缩政策。这导致日本股市出现自 1987 年以来的最大跌幅，日经 225 指数在周一暴跌超过 12%，而日元（JPY）对美元大幅升值。美国股市在面临衰退风险和经济数据低于预期的情况下进一步下滑，其中纳斯达克综合指数领跌。
当然，加密资产市场也未能幸免于这些发展的冲击。总加密市场市值下跌约 26%，至约 1.7 万亿美元，随后在周一反弹。比特币（BTC）、以太坊（ETH）和 Solana（SOL）的跌幅在 18% 至 28% 之间。此次抛售因加密特定催化剂而加剧，例如 Jump Trading 在其 CFTC 调查后清算其加密资产组合，加上 Mt.Gox 债权人偿还和 GBTC 及 ETHE 流出的持续但逐渐减弱的供应过剩。Jump Crypto 过去两周的清算主要来自以太坊（ETH），其向交易所的存款量上升至 FTX 崩溃期间的水平。
最终，这些发展导致了加密资产市场的高度波动，并在多个重要价格水平上触发了交易所的清算。
美国最大的加密货币交易所之一，也是最广为人知的加密业务之一的 Coinbase，上周公布了其 2024 年第二季度的财报。总收入达到 14 亿美元，环比下降 11%，但同比增长 108%。其中，交易量带来的收入为 7.81 亿美元，环比下降 27%。
尽管如此，Coinbase 在第二季度在新产品类别的增长和减少链上交互的摩擦方面取得了令人兴奋的进展。这包括推出智能钱包、降低其二层网络 Base 的相关费用，并与Stripe 集成以扩大稳定币的采用和全球支付基础设施。在实现更大监管明确性方面也取得了显著进展，包括在美国推出现货以太坊 ETF 以及在欧洲实施 MiCA 法规。
“加密资产的波动性——收入的关键驱动因素——在比较第二季度和第一季度的平均值时下降了约 13%，导致第二季度的加密现货市场交易条件较为疲软。”——Coinbase 2024 年第二季度股东信。
交易活动从第一季度的高峰下降，第一季度受益于加密资产价格的大幅上涨，推动了波动性和交易量的增加。在第二季度，Coinbase 的现货交易量在 7 天平均基础上稳定在约 20 亿美元，其中 60% 的现货交易量来自 BTC、ETH 和 USDT，40% 来自其他加密资产。这反映了市场在第二季度对已建立的、高市值资产的偏好，这可以通过相对较大的机构交易量（1890 亿美元）与零售交易量（370 亿美元）来解释。
然而，这并未阻止其不断增长的业务在本季度表现强劲。Coinbase 最近的财报历史显示，非交易活动（“订阅和服务收入”）对 Coinbase 的收入结构和战略方向的影响越来越大。该部分收入包括与 Circle 的 USDC 协议产生的收入、来自 PoS 质押的区块链奖励以及比特币现货 ETF 的托管费等，环比增长 17%，达到 5.99 亿美元。
最大增幅来自平台上持有的 USDC，这源于他们与 Circle 的收入分享协议。Coinbase 和 Circle 平分支持 USDC 的储备资产（如美国国债和其他美元等价资产）所产生的利息收入，受益于当前的高利率环境。尽管其重要性日益增加，但美联储近期的降息决定可能对 Coinbase 的稳定币收入部分构成不利影响。
随着 Coinbase 在其核心交易业务之外扩展到多个垂直领域，这可能受到加密生态系统的动态互联性质以及更广泛市场变化的影响。理解各种指标和资产回报如何与 Coinbase 股票（COIN）回报相关，可以为其潜在驱动因素和风险因素提供宝贵的见解。
上图展示了各种指标和资产回报百分比变化与 COIN 回报的皮尔逊相关矩阵，说明了这些变量之间线性关系的强度和方向。
纳斯达克综合指数的百分比变化与 COIN 回报显示出最高的正相关（0.58）。这表明 COIN 回报显著受更广泛市场趋势和传统金融市场，特别是科技股投资者情绪的影响。BTC 回报（0.49）和 ETH 回报（0.44）也有较高的相关性，表明最大加密资产的上涨会影响 COIN 的回报。有趣的是，与 Coinbase 业务相关的指标，如现货交易量、稳定币供应量和质押的 ETH 数量显示出微不足道的相关性。然而，观察 90 天滚动相关性可以更好地了解这些变量随时间的演变。
COIN 回报与关键指标之间的 90 天滚动相关性显示出显著的可变性，反映了加密市场的动态性质以及与 Coinbase 业务相关的指标。在 Coinbase 作为上市公司早期阶段，COIN 回报与交易所现货交易量的相关性表现出最高的正负相关幅度（+0.3 到 -0.4），表明其对投资者的初始重要性。然而，随着时间的推移，其与稳定币供应量变化和质押的 ETH 数量的关系也逐渐显著，尽管仍然较弱，这表明投资者关注的新收入来源逐渐增加。
作为纳斯达克上市公司，Coinbase 提供了对加密市场和传统金融市场的独特混合曝光。与纳斯达克综合指数回报的滚动相关性一直显示出强正相关关系，直到 2023 年，这段时间加密市场下滑，放大了传统市场的影响。由于加密市场的互联性质，BTC、ETH 和 SOL 的回报也显示出中度正相关性，但这些关系可能在宏观经济条件变化、市场波动期或特定资产催化剂存在时出现分歧。
由于宏观经济和加密特定发展的综合影响，市场在短期内经历了波动，并可能继续处于风险规避状态，这考验了参与者的长期信念。尽管面临这些挑战，链上基础设施和应用展示了其韧性。在短期到中期内，来自 Mt. Gox 债权人偿还、Jump Crypto 清算的最终完成以及 Grayscale 的 GBTC 和 ETHE 资金流出减少可能为零售和机构投资者提供机会。展望未来，积极的 ETF 资金流入将至关重要，因为它们可能表明对加密资产的持续需求，促使加密市场恢复增长，潜在地使 Coinbase 等公司受益，并推动链上生态系统的更广泛采用。
DeFi 借贷协议如 AAVE（+46%）和 COMP（+44%）的 ERC-20 代币在过去一周内的日活跃地址数增加，并且调整后的转移价值增长超过 100%。这种活动激增是由市场波动和最近加密市场下跌期间的清算处理所驱动的。