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摘要：当前宏观环境复杂，地缘政治与美联储独立性争议并存，市场波动预期分化显著。贵金属波动率高企，而加密货币波动率却处历史低位，形成鲜明对比。本文认为这是布局加密货币波动率交易的良机，建议采用 Delta 中性策略，关注 MSTR 等杠杆标的及 Solana 的波动率回归潜力，在方向不明时捕捉波动率溢价。
目前有许多宏观驱动因素正朝各个方向扰动美国市场。
美联储主席鲍威尔因其 25 亿美元的总部装修项目正接受调查……大多数市场参与者视此为对美联储独立性的攻击。
市场将此解读为对美联储不够鸽派的反应。美联储独立性的真正破裂将是通胀性的（在预期层面），并对长期债券价格不利。长期收益率将升高。
另一方面，特朗普上周宣布希望凯文·哈塞特 (Kevin Hassett) 留任国家经济委员会主任一职。市场原本预期哈塞特将非常鸽派，因此该声明令市场意外。这是一个鹰派举动，对债券市场而言是导致收益率曲线熊市平坦化的事件。
贵金属在该声明后遭抛售，但随即反弹并创出新高，白银和黄金均在周日开盘时创出历史新高。
市场正在惩罚美元，而贵金属正扮演着真正的避险对冲角色。
另一个撼动市场的大事件是关于购买格陵兰岛的地缘政治传言。美国宣布对阻碍此事的欧洲国家加征 10% 关税。
委内瑞拉、伊朗、乌克兰/俄罗斯……
如此多事态发生，VIX 指数报 15.86%，DVol 指数报 39.99%。
我确实看好此处的波动率押注。尤其是考虑到 VXSLV（白银波动率指数）目前接近 81% 的历史高位。
波动率领域存在巨大分化。贵金属波动率正逼近历史高位，而股票、比特币和债券的波动率则处于历史低位。
参见下图
VXTLT（债券波动率。5 年周线图）
VIX（标普 500 波动率。5 年周线图）
DVOL - BTC 波动率。5 年周线图
ETH-DVOL - ETH 波动率。5 年周线图
在每个人都该想着"我不知道接下来会发生什么"的时候，整个加密货币领域却出现如此低的波动率定价，这正是捡拾波动率的绝佳时机。
然后，我们可以将目光转向贵金属，作为市场另一个正像"动物精神"般狂奔的板块。
VXSLV（白银波动率。5 年周线图）
GVZ（黄金波动率。5 年周线图）
有人可能会争辩说黄金和白银波动率是卖出对象，而不是买入加密货币波动率……尽管这可能是对的，但我只是不想站在贵金属这列疾驰的火车前面……至少现在还不是时候。目前感觉仍很混乱。
在宏观新闻方面，就业和消费者价格指数数据并未显著推动市场向任何一方移动，两者都大致符合预期。
本周我们将迎来个人消费支出价格指数（美联储偏爱的通胀指标）和国内生产总值数据。
经济数据似乎相当稳定，而政策言论则更加难以预测。
我们几周前已经讨论过此事，但加密货币波动率在当下似乎是一个可靠的选择。
买入虚值看涨期权，对冲 delta 头寸
除了基本的 IBIT 或 Deribit 上的 BTC 期权外，像 MSTR 这样有趣的代表性标的可能提供更高的"性价比"。
我们可以看到，在过去 18 个月中，4-6 个月期期权的隐含波动率已大幅下降。
任何价格上涨都可能与 MSTR 的上涨产生正向的"现货 - 波动率"相关性。
话虽如此，我并不一定想直接做多 Delta……我仍然对局势感到不明确。
任何股市的"避险"举动（由于信贷危机或其他原因）都可能导致数字货币信托产品出现死亡螺旋。这将快速拖累整个加密货币市场下跌。
另一方面，如果我们遇到一些疯狂的事情……比如美联储购买比特币（调侃一下），那么上述的∆20 风险逆转策略将爆炸性上涨。
尽管可能性不大，但这不会让我感到意外。
类似我们眼下在白银市场看到的那种"曲棍球杆"式图表走势是有可能出现的。
因此，我关注的是波动率策略，而非价格方向。
加密货币中另一个有趣的波动率交易对象是 Solana。看看 SOLANA 过去两年的已实现波动率锥。我们目前正处在锥体低位。
如果我们看隐含波动率图表（下图），可以看到我们也接近低位。其定价与 ETH 相似，但市值规模仅为 ETH 的 20%。
我还认为特朗普可能更偏爱 Solana，因为 TRUMP 币是在 SOL 上发行的，且 SOL 是美国本土项目。
供思考：重申一次，我喜欢这里的 Delta 中性波动率策略。持有虚值看涨期权侧翼以交易波动率。