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摘要：美联储降息 50 个基点，提振了硬资产市场。BlackRock 现货比特币 ETF 期权获批，引发市场对短期波动性增加的预期。然而，随着机构资金的持续流入，比特币的长期波动性可能会下降，为投资者提供新的交易机会。
上周的重大新闻是美联储大幅降息 50 个基点。只有一位美联储理事 Michelle Bowman 持异议，主张降息 25 个基点。
关于美联储此举，有几点重要考虑：
首先，历史上，美联储的宽松周期往往预示着经济衰退。目前失业率为 4.2%，高于 1 月份的 3.7%。相对而言，就业市场仍然强劲，接近“充分就业”的自然水平。
这一宽松周期对黄金、白银和比特币等硬资产形成了有利的推动。以太坊则是科技和硬通货的混合体。
我们可以看到，黄金的月度趋势依然强劲，达到历史新高。
周三 FOMC 利率决议的另一个鸽派方面是未来的降息预测。美联储预计 2025 年将持续降息，将利率降至 3.5%。
美联储还预计长期中性利率约为 3.5%，认为我们不太可能回到零利率政策（ZIRP）。
本周，美联储官员每天都在发言，可能会捍卫并加强其鸽派立场。可能的鹰派异类 Michelle Bowman 将在周二上午 9 点发表讲话。
周五上午 8:30 将发布 PCE 指数。这是美联储偏好的通胀指标，可能会影响其 11 月和 12 月政策会议的决定，预计将降息。
上周发布的最大新闻是批准了 BlackRock 现货比特币 ETF IBIT 的期权。
关于 IBIT 期权的潜在影响，有两种观点。
一种观点认为这些期权会增加波动性，而另一种观点认为它们会减少波动性。
通过分析比特币期权和波动性数据，可以将观点分为两种截然不同的情景：周期性（短期）和结构性（长期趋势）。
在我看来，2020 年是现货价格上涨和波动性激增的最佳模板！
上图比较了比特币在 2020 年和 2024 年的年度表现。
如果特朗普再次当选总统，进一步降息，以及现货 ETF 的重大资金流入和采用，可能会在 2024 年第四季度出现大规模反弹。
这对波动性意味着什么呢？
首先，注意 30、90 和 180 天到期（DTE）的隐含波动率（IV）曲线。
在 2020 年第四季度，IV 达到 150%，而今天约为 50%。第四季度的强劲反弹可能会轻松将 IV 推回到约 80% 的中位数。
从 2020 年 1 月至今的实际波动率分布来看，目前 90 天 RV 约为 57%，低于 62% 的中位数。
如果突破历史新高，达到 10 万美元的价格区间，实际波动率可能会轻松回升至上四分位数的 74%。
以 2020 年第四季度为模板，25∆风险逆转交易的 ATM 波动率对看涨期权的溢价高达 +20%。这意味着随着 OTM 看涨期权的 Delta 因 Vega 效应增加，同时现货价格上涨至 OTM 看涨期权行权价，上涨的看涨期权将经历大幅增值。
然而，如果这种情景发生，这可能是比特币波动性和波动性波动的“最后的狂欢”。
最终，资金流动驱动一切。尤其是机构资金流动是逆周期的。投资组合经理倾向于通过季度再平衡来调整风险敞口，当比特币大涨时会出售升值资产。
这些资金流动的另一个众所周知的影响是对隐含波动率的影响。机构购买保护性看跌期权并出售备兑看涨期权，这会抑制上涨的隐含波动率。
比特币的市值需要机构资金流入才能增加。然而，随着机构持有量的增加，其行为影响也更大。这意味着，最终，机构采用会导致比特币波动性降低。
这仅仅是比特币波动性结构性下降的持续体现，如上所示。
总结：
随着机构资金初步流入，可能会在 2024 年第四季度形成完美的看涨风暴，导致波动性激增。然而，从长期来看，波动性预计会下降。
这为两种潜在的优秀交易提供了机会！