期权隐含利率：合成现货融资成本一览

1 在期权链上读「借钱买币」的价格

做 Deribit 期权的人，迟早会碰到一个问题：你想持币多头，但不想裸奔现货——合成多头（买 Call、卖 Put）是常规路子。真正麻烦的是：这笔「合成现货」到底隐含了多少融资成本？不同 strike、不同到期日，答案不一样。

Coinance365 在期权链里加了 Implied Rate Surface，就是把这件事画成一张曲面——横轴 strike，纵轴年化隐含利率，每条线一个到期日。

2 这图算的是什么

口径很传统：对同一到期、同一 strike，用 Call/Put 的中间价做 put-call parity，反推合成远期 F_syn，再算年化连续复利利率 r。

系统用的是订单簿 bid/ask 均值；一侧缺失时会回退 mark。Strike 范围不是全链，而是 1σ Expected Price Move 带内——和 IV 曲面、期权链流动性重心一致，深虚值那种没人报价的噪声不会堆进来。

点和点之间不插值，缺报价就断线。你在图上看到的折线，就是可成交档位连起来的结果，不是平滑出来的「好看曲线」。

图例旁标题处有 ? 帮助说明；第一次打开建议扫一眼，弄清计算口径再往下用。

3 计算方法

每个数据点对应一个真实 strike、一个到期日；缺腿或算不出正远期就跳过，不补点、不插值。

3.1 输入

对每个到期日、行权价 K（仅在 1σ EPM 带内）：

符号	含义
S	标的指数价（USD）
C_mid, P_mid	Call / Put 中间价（币本位）
T	年化剩余期限

中间价规则：

• 买卖价都有：取 bid/ask 算术平均（Call、Put 分别计算）
• 只有一侧有报价：用可用侧
• 两侧都没有：用 mark 价兜底
• Call、Put 任一侧仍无法定价 → 该 strike 不出点

3.2 剩余期限 T

到期按 Deribit 惯例取到期日 08:00 UTC：

T = (t_expiry - t_now) / (365 × 24 × 3600)

T 以年为单位。已到期的期限不再显示曲线。

3.3 合成远期 F_syn

币本位 put-call parity 写成 USD 远期：

F_syn(K) = K + (C_mid - P_mid) × S

要求 F_syn > 0，否则丢弃。Tooltip 中的 F 即此值（USD）。

3.4 隐含年化利率 r

连续复利：

r(K) = ln( F_syn(K) / S ) / T

• 图上显示为百分比（如 12.35%）
• 要求 S > 0、T > 0，且计算结果有效

F_syn > S 时 r > 0（升水）；F_syn < S 时 r < 0（贴水）。

3.5 图表显示范围

为保持曲线可读：

• 图上仅绘制 ±20% 年化以内的点
• Y 轴刻度限制在 ±20%
• 极短到期（约 3 天以内）默认隐藏
• 悬停 Tooltip 仍可查看完整数值

3.6 手算示例（BTC）

设 S = 63,000，K = 60,000，C_mid = 0.0800 BTC，P_mid = 0.0150 BTC，距到期 90 天（T ≈ 0.247）：

F_syn = 60,000 + (0.08 - 0.015) × 63,000 = 64,095

r = ln(64,095 / 63,000) / 0.247 ≈ 6.96%（年化）

图上该点 Y 约 7%；同期限其他 strike 的 r 明显偏离时，是盒式或 skew carry 的排查入口。

4 从哪里打开

入口在 Option Chain 页头，Strategy Order 右侧的 Imp Rate。

• 桌面端：独立按钮
• 手机端：合并进右侧菜单（与 Strategy Builder、Roll Position、Group Position 并列）

打开时请求一次快照；切换 BTC/ETH 会重新拉取。当前在期权链选中的到期日在图中高亮。

5 界面怎么读

多条期限叠在一张图。图例分两行：

• 单击：最多选两条对比（第三条替换最早那条）
• 双击：隐藏/显示；全部隐藏后再双击恢复全部

悬停 strike 时，Tooltip 按期限列出：利率、合成远期 F、Call/Put mid。

6 交易员会拿它干什么

6.1 和永续 funding 对表

HL 等 venue 的 funding 是持仓成本/收益；Deribit 合成多头隐含的是借币买现货的利率。口径不同，但利差方向有用：某期限、某 strike 上 implied rate 明显低于永续上能收到的 funding（扣 basis 和手续费后仍有余），合成多头 + 永续空头的 carry 框架值得往下拆。图给的是定价锚，不是下单信号。

6.2 同期限的「利率微笑」

低 strike 端利率被压得很低甚至转负，常见解释是 Put 保护溢价把合成成本打歪；高 strike 端翘起，有时对应虚值 Call 需求或杠杆多头拥挤。已在看 IV skew 的人，可把这张 rate 图当作 carry 维度的 skew。

6.3 期限结构

多期限叠图，看曲线整体抬升还是贴地。远月系统性高于近月，往往对应愿意为长期杠杆付更多 carry；近月突然抬升，有时是先 expiry 或短期流动性抽紧。做 calendar、roll、远月 box 时，比单看 ATM forward 更直观——每个点都是真实 strike 上的可成交隐含利率。

6.4 盒式与无风险利差

同一到期、两个 strike 之间的盒式，锁的是两条合成远期之间的利差。相邻 strike 利率台阶或局部鼓包，记下 strike 对，回期权链核对手续费后的净利。图不自动标套利信号，只把定价摆整齐。

7 使用上几条实话

快照，不是行情终端。打开时拉一次；盘中剧变时自行决定何时刷新。更适合盘前/换月定锚，或关键时点配合执行流看一眼。

±20% 是显示过滤。超短到期或报价异常的单点可能很夸张；图藏起来是为不让整条期限刻度被一根针拉扁。追极端值看 Tooltip 或回期权链盯报价。

1σ 截断是刻意的。深虚值 implied rate 在数学上能算，在交易上往往没意义。策略若玩 wings，需走出 EPM 带——回期权链原始报价。

8 适合谁

• 做合成现货 / 现金 carry 的期权交易员
• 把 Deribit 与永续 funding 放在一起管的套利 desk
• 已用 IV skew、EPM 做风控，想多一维 carry 结构的人

不适合期待「一键套利」：图解决定价可视化，执行、保证金、跨所划转仍是自己的功课。