BTCFI：百花齐放，道阻且长

1. 什么是 BTCFI？

在研究这个问题之前，我们需要对于 BTCFI 有一个清楚的认知。

BTCFI 是两个单词的组合，一个是 BTC，另一个是 DEFI。BTC 我们很熟悉，DEFI 虽然经常提，但是准确的定义是什么，不同人会有不同的看法。

COINBASE 的文章是这样定义的：

DeFi (or “decentralized finance”) is an umbrella term for financial services on public blockchains, primarily Ethereum.

翻译过来是：

DeFi（即“去中心化金融”）是公共区块链（主要是以太坊）上金融服务的总称。

这里面有三个重点：

1. 公共区块链，就是我们常说的“公链”，主要是以太坊的原因是 ETH 有一套完备的智能合约体系可以实现各种各样的功能，同时其又是第二大市值的公链，因此大部分 DEFI 产品的建立是起源于这条链的。原则上这种公链是不受限的，BTC 链也可以作为这样的平台。
2. 去中心化：大部分是基于公链本身的特性而来的，当然，产品也可以做成去中心化的形式，其带来的主要优点是“无需许可，无需第三方”。
3. 金融服务：这才真正涉及到具体的业务类型，金融服务的涵盖面很广，交易、质押、借贷等都是金融服务。

那么，针对 BTCFI，我们可以这样定义：

BTCFI 是建立在 BTC 这条公共区块链上的去中心化金融服务系统。

如果我们要衡量这个赛道的价值，可以简单的参考 ETH 上的数据：
目前在 ETH 上 DEFI 的市值占比大概为 25%，结合 BTC 1.3 万亿的市值，相当于是一个 3000 亿 + 的赛道。

2. 百花齐放

在谈论这个问题前，我们先来分析 BTCFI 需要什么？因为 BTC 的特性，BTCFI 是否有新的需求？

2.1 FI 的要求

我们很容易想到下面几个部分：

1）要有资产，资产是实现 FI 的基本要素。

除了 BTC 资产外，我们已经有了很丰富的资产类型来参与到 BTCFI 中。

• 基于 BTC 网络的一层资产，如：铭文、符文
• 基于 BTC 网络的二层资产，如 rgb，rgb++，taproot asset
• 稳定币资产，如 Liquid 上的 usdt，shell finance 未来要做的一层算稳
• wrap/stake资产，如wbtc，未来的stbtc

尽管有些资产流动性很弱，但是它们还是扩充了 FI 的波及范畴，让未来的 FI 场景更加的丰富。

2）FI 形式，形式是 FI 复杂度的集成。

• 常规的 swap 是一种形式，一层、二层的方案都有，链上链下也有，lighting 准备往外汇支付发展，基于 EVM 的项目做了 dex，rgb++ 也有自己的基于意图的交易模式，rgb 也有自己的一套交易体系
• lending 有项目在做，比如 shell finance 有基于一层做 lending
• staking 有项目在做，Babylon 已经有基于 time-lock 的原生质押方式
• restaking 也有项目在做，比如 chakra 有基于 zk-stark 的 zk-proof 并 mint stbtc 方案
• 资管也有项目，比如 solv protocol 就引入了 BTC 资产作为资管的一个方向

3）实现路径，路径是奇思妙想的组合。

以往在 ETH 上我们直接通过智能合约这样一套技术方案就能实现，但是在 BTC 上却不同，因为 BTC 的脚本语言不是图灵完备的，且脚本操作码十分有限，因此出现了各种各样形式的实现路径。

• 有通过侧链方案做的，比如 Liquid，Rsk，Merlin
• 有基于 op-code 方案做的，比如 Babylon，bitvm
• 有基于 DLC 方案做的，比如 Bitlayer，dlc . link，shell finance
• 有基于 indexer 编程做的，比如 atomicals
• 有基于“一次性密封”做的，比如 rgb，rgb++

每一种路线甚至还有不同的分支，并在持续的发展和延伸。

4）收益，收益是 FI 的最终目的。

收益的来源也有很多种，适配不同的产品应用场景。

• 质押收益，比如 Babylon 提出的用 BTC 做为 POS 链安全性的保证从而产生质押收益
• 资管收益，比如 solv 采用多种金融产品来为 BTC 提供者产生收益
• 借贷收益，比如 CEX，shell finance 等提供借贷产品并产生收益

所以，您能看到，BTCFI 的发展可谓是“百花齐放”！

2.2 BTCFI 的特殊要求

然而，BTC 毕竟和 ETH 不同，鉴于其网络的特殊性，其对于 FI 有更加特殊的要求：

1）安全，安全，还是安全

我曾反复强调 BTC 生态对于“安全”的关注度远高于其他生态，这是由 BTC 生态者的特质决定的。从资金在钱包的存储，到参与 FI 的方案的具体环节，都需要安全的保障，“资产所有权”的有效控制性是重点。

我曾分析过各种技术方案在不同阶段的安全性情况，有兴趣的可以看一看之前的文章。

2）系统性风险 ETH 的 Restaking 虽然诞生了一个新叙事，但同时也给整个 ETH 生态带来了系统性风险，因为 POS 链的安全性是由质押币的价值决定的，一旦 Restaking 出现“挤压”，将会产生螺旋下降的结果，币价下跌，安全性下降，而这又会增加 POS 链的安全风险。

鉴于 BTC 是 POW 的系统，原则上不存在这样的问题，但是一旦过多的 FI 风险进行了积累造成了系统性风险，那么也有可能造成 BTC 价格的大幅下跌，从而影响整个市场的牛熊走向，这对于 BTCFI 而言是十分不利的，特别是在当前处于初期的发展阶段，很容易“夭折”从而需要更长的时间受到认同。

3. 道阻且长

虽然我们看到了目前 BTCFI 的蓬勃发展，但是也需要看到这条道路面临的巨大挑战。这条路道阻且长！

注：也许你会拿 ETH 生态作为对比，这是不合适的，二者在人们心中的定位是不同的。你可以试着对比 4 年前你对于 BTC 生态的看法，对，那时候如果你提这个词别人会嘲笑你，因为那时候认知 BTC 只能作为储值来用。

3.1 认可度的挑战

目前市场上绝大部分的 BTC 都放在冷钱包和 CEX 中（CEX 的比例在逐年下降），大部分人对于 BTCFI 的认知度还是不够，不一定愿意拿资金参与进来。你可以经常在市场上看到有人发出“BTC 不需要生态”“BTCFI 是伪命题”的言论，观念上的不接受其实是比较难克服的，所以需要有一个较长的教育和培养的阶段。

我可以思考到的几个能够加快这个进程的点在于：

1. 财富效应。赚钱是市场最好的推手，如果有安全的方案可以让用户在参与的过程中大部分人都能赚到钱，就能吸引到很多人进来，也能快速的改变观念。
2. 闪电支付的大规模采用。假如 lighting 可以更便捷，并且引入稳定币，法规也相对友好，那么在 web2 世界中主动或被动参与的人就会越来越多，而且是涉及到生活领域，不仅仅是投资领域，这种粘性会更强，从而改变观念并参与到 BTCFI 活动中去。

3.2 技术难度的挑战

如果你留意观察，可以发现：基于 BTC 原生技术的方案开发都比较慢，比如 RGB 开发了 4 年+，lighting 开发了很多年，Babylon 开发了“时间戳协议”也用了几年。其根源在于以下几点：

1. BTC 有限的脚本能力使开发具有相当高的难度。
2. 早期 BTC 生态这个概念并不受待见，因此各种方案上积累的经验也比较少。
3. BTC 上生态开发难度大，有经验的开发者也很少。
4. 新方案的提出需要充分考虑未知的安全隐患，需要做的安全检测更多。

种种限制让在 BTC 上开发很难，因此不要按照以往 ETH 上的开发时间观念来要求 BTC 上项目的开发进度，一般情况下很难实现。

注：所以我能明白为什么不少项目会基于兼容 EVM 来做开发，这样能大幅度的降低开发难度，快速的推进产品成型从而推向市场。

4. BTCFI 展望

“路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”，在看到 BTCFI 广阔的前景时，即使前路艰难，也一定会有很多人会前仆后继的冲进去，正如 BTC 这些年的发展一样。

所以，在文末，我大胆构想了 BTCFI 的发展图谱，如下：

1. 当前处于基建阶段，也是 BTCFI 发展的初期阶段；
2. 各种方案会处于并存状态，直到市场逐渐给出答案；
3. BTCFI 的形式会越来越多样，越来越被认可，在此过程中会诞生数个超百亿的龙头项目，并产生不菲的财富效应；同时，BTC 开发者会引来一波较大的红利期，并逐渐形成成熟的业态。
4. 稳定币在此期间会被引入，并被大规模采用；
5. BTCFI 市值超越 ETH 市值，并逐渐拉开差距。
6. BTCFI 成为一种新常态。

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