Hyperliquid HLP金库：提升平台流动性和效率的核心创新

摘要：HLP 金库是 Hyperliquid 平台的核心创新，占有其链上一半的总锁仓价值（TVL），年化收益率达 30%。通过做市、资金费率和清算等策略，HLP 金库增强了平台的流动性和效率，确保用户和平台互利共赢，并且用户可以随时提取资产。

HLP 金库概述

几乎一半的 HyperliquidX 的总锁仓价值（TVL）存入了其 Hyperliquidity Provider（简称 HLP）金库，目前年化收益率（APR）为 30%。正如我们最近从 DYDX 看到的那样，竞争对手们开始意识到这是更优的设计理念。那么，HLP 金库究竟是什么，它如何使 Hyperliquid 成为一个更高效的交易场所？

这篇文章是关于 Hyperliquid 架构系列的一部分，我们在研究和整合其平台时正在创建这些内容。

Hyperliquid 金库概述

金库是 Hyperliquid L1 区块链上的原生原语，早在 2023 年第二季度就已推出。Hyperliquid 金库的理念与其他加密金库基本相同：用户将其资产（在 Hyperliquid 的情况下为 USDC）存入金库，根据某种策略进行主动分配。

任何人只要自己存入至少 100 USDC，就可以在 Hyperliquid 上创建一个金库，之后其他用户可以存入。金库资产由金库创建者管理，创建者可以在 Hyperliquid 上开设多头和空头头寸。

与复制交易（copytrading）非常相似——只是金库是一种更明确的方式来实现这一点。

金库有两个非常酷的特点：首先，它们是透明的。用户可以看到金库中的抵押品是如何分配的，无论是当前还是历史数据。其次，它们是非托管的。金库创建者不直接持有资产，金库的设计方式意味着用户可以随时提取资产（根据锁定期）。

HLP 金库的组成部分

这篇文章主要研究官方金库 HLP，即 Hyperliquidity Provider 金库。这是一个在协议层面上被确立的单一金库，资金被分配到增强 Hyperliquid 作为永续合约交易平台的流动性（和整体表现）的策略中。

与任何其他 Hyperliquid 金库一样，任何人都可以向 HLP 金库存入 USDC。现在，HLP 金库通过几种不同的策略产生 alpha（即交易员术语中的收益）：

1. 做市（Market Making）
2. 承接订单（Price Taking）
3. 资金费率（Funding）
4. 清算（Liquidations）

在协议层面上，这些策略实际上被称为策略 A、策略 B 和清算者，但我们还是使用更具描述性的标签。

首先是做市策略，这是我们了解最少的策略之一。我们知道的是，Hyperliquid 运行离线算法，持续计算其列出的资产的公平价格。基于这些算法，当资产价格出现错误定价时，做市策略会开设多头或空头头寸。目前 HLP 金库有 130 个未平仓头寸。但同样，这些交易由离线算法执行，我们不知道它具体寻找的标准或如何确定头寸大小。

接下来是资金费率策略，HLP 金库还用于为永续合约交易中“较不受欢迎”的一方提供流动性。大多数 Hyperliquid 用户都是加密货币多头，所以大多数资产自然会有更多的多头头寸。HLP 金库用于承担这些交易的另一方，为平台用户提供流动性，同时赚取资金费率。

第三个策略——清算——曾经由一个独立的清算者金库管理，但现在已并入 HLP 金库。

当用户的账户权益低于维持保证金（根据杠杆使用情况在 1% 到 16.7% 之间）时，就会发生清算。最初，Hyperliquid 尝试用市价单平仓这些头寸，任何剩余的抵押品归用户所有。然而，当订单簿中没有足够的流动性来平仓而不会出现亏损时，就会通过 HLP 金库进行后备清算。

在后备（backstop）清算中，头寸本身和保证金都会转移到金库。即使账户技术上有正权益，所有资产也会转移到金库——从而确保后备清算在长期内对 HLP 金库（及其存款人）是有利的。

隐藏的 alpha

HLP 金库还有一个未列出的 alpha 来源，因为它实际上不是一种策略，而是 Hyperliquid 作为交易平台的一个固有特性。即：每当 Hyperliquid 用户进行交易时，一部分做市和承接订单的费用会被分配到 HLP 金库。对于新的低交易量用户，这些费用分别从 1 和 3.5 个基点开始。

（如果你想知道剩余的费用去了哪里，它们被分配到一个保险基金和一个未平仓奖励计划。）

总结

HLP 金库在 Hyperliquid 生态系统中是一个关键的创新，不仅在设计上，而且在如何从根本上提升平台的效率和流动性方面。通过将做市、资金费率和清算等策略结合起来，Hyperliquid 确保了平台和用户之间的互利共赢。