专栏文章
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BitMine Immersion Technologies（NYSE: BMNR）是以以太坊为核心持仓的美股财库公司。这类标的，股价涨跌只是结果的一半。
另一半在别处：财库里有多少 ETH、按现货重估后每股净资产是多少、市值相对 NAV 是折价还是溢价、股票期权的隐含波动率相对 ETH 波动率偏贵还是偏便宜、权利金最近堆在哪些行权价和到期日。
这些数分散在股票软件、加密行情、公司公告、期权链和波动率指数里。来源不同，时钟不同，混着算，折价和波动率都容易错位。
BMNRETH（https://bmnreth.com/Overview）把这几项对齐到同一终端：看估值和波动率体制，Options 看实时期权链。教育说明在 https://learn.bmnreth.com/。日更摘要与 Overview 图在 X @bmnreth_com。只读行情与估值，不下单。下文截图取自某一交易时段，数字仅为示例。
登录并激活账户后，顶栏始终钉着三组数，切到期权页也不丢。
图 1. 示例：BMNR $25.44、30 日 IV 76.33；ETH $2,618.85、DVol 47.03；NAV Disc. −8.00%。
左边是股票价和股权 IV，中间是 ETH 现货和 Deribit DVol，右边是市值相对 NAV 的折溢价。红色负值表示折价。BMNR 展示价来自 24 小时加密市场标记价，和券商里的 NYSE 成交价会有基差，这是预期内的。NAV 用 ETH 现货重估，不用新闻稿里的历史标记价。
Overview 左侧是估值卡，右侧是相对价格 K 线。
图 2. 示例：NAV/share $27.66，mNAV 0.920，折价约 8%；财库约 601 万 ETH；右侧为 BMNR/ETH 日线。
NAV 大致是：官方披露的持仓数量 × 现货价格 + 其他资产 − 负债。市值除以 NAV 得到 mNAV；mNAV 减 1 就是折溢价。图中 mNAV 0.92，对应约 −8% 折价——市值约 $15.35B，NAV 约 $16.68B。
数量以公司 IR 为准，价格用现货覆盖，股本和负债看 SEC。两次披露之间，数量不动，折价主要由价格推着走；增发若尚未进披露，股本侧也会有滞后。实务上先确认 ETH 数量是否已随最新持仓稿更新，再解释折价来自币价、负债还是股本变化。
右侧纵轴是一股能换多少 ETH，不是两张美元图。比率上去，相对 ETH 股票变贵；下去则变便宜。它和左侧「财库 ETH ÷ 股本」接近，但不强制相等——一个是交易比率，一个是基本面比率，分叉本身就是折价的另一种写法。
往下是 IV Rank / Percentile，可在 1Y 与 3M 窗口间切换。
图 3. 示例（1Y）：BMNR Rank 30.5、Percentile 7.6；ETH DVol Rank 4.1、Percentile 0.73。
Rank 看当前值在窗口最低–最高之间的位置；Percentile 看有多少观测低于今天。图中 ETH 波动率几乎贴着一年底部，BMNR 的绝对 IV 仍在 70+（见图 1）。常见读法是：币价短端波动受压，股票期权仍在为财库和股权特定风险定价。卖权收时间价值、买权做保险，都要在这个差距里定价，不能只看「IV 数字高不高」。
期权逐笔在美股常规时段结束后入库。这里的「24H」是上一完整美股 RTH，不是滚动 24 小时，也没有买卖方向。
图 4. 示例会话：权利金合计约 $1.37M，Call 约 75%、Put 约 25%；大额多集中在少数行权价。
左边按权利金排序看大单落在哪个到期日和行权价；右边看 Call / Put 占比，也可按到期日拆开。权利金高只说明该位置有定价活动，不能直接当成多头或空头开仓。
进入 Options 后是只读全宽链：上方选到期日，中间 Calls | Strike | Puts，底部 Top OI / Top 24H Vol / Top Trades。
图 5. 示例到期日 20 Nov 26。中间列为行权价、相对现价%、钉住 mNAV 的 ETH 反解价。
选到期日后，可先看底部成交与大单，再回到表内对应行权价，避免在零成交的远虚值上过度解读 IV。腿报价含 Vol、OI、买卖价、价差、单腿 IV、最新价、Delta / Theta。价差过宽时，中间价反推的 IV 不可靠。
中间 Strike 旁有一列 ETH：在当前 mNAV 和 ETH/share 不变的假设下，把 BMNR 行权价反解成大致对应的 ETH 价。它不是以太坊期权行权价，只是把股权情景翻译回币价，方便对冲时对照。远虚值、宽价差合约的单腿 IV 可以拉到三位数，和顶栏 30 日 IV 没有可比性；比体制时看 ATM 附近、价差还能交易的合约。
链脚三列：Top OI 看存量，Top 24H Vol 看流量，Top Trades 与 Overview 同一会话的大额权利金。OI 大而当日 Vol 小，多为旧仓；Vol 大而 OI 一般，多为当日换手。
顶栏（图 1）看两边涨跌、IV / DVol、折价符号是否同向 → Overview（图 2）核对持仓数量和 ETH/share，再看 BMNR/ETH 比率 → IV Rank（图 3）看股权和币的波动率位置 → 权利金（图 4）看资金堆在近月还是更远、Call 还是 Put → 期权链（图 5）同一到期日核对价差、IV、Delta，需要时用 ETH 反解列；链脚 OI 与 Vol 不一致时，先看成交再看存量。
终端适合坐下细读。通勤或盘前想先扫一眼折价、波动率和权利金方向，可以关注官方 X：@bmnreth_com。
账号会发财库 KPI 摘要，并附一张完整 Overview 分享图——NAV 折价、BMNR/ETH、IV Rank、上一交易日 Call / Put 权利金在同一张卡上。
图 6. X 推送示例。折价、相对价格、波动率位置、权利金流向一眼对齐；数字随帖更新，图中仅为样例。
关注入口：https://x.com/bmnreth_com
需要下钻期权链或核对口径时，再回 https://bmnreth.com/ 打开终端。
展示价不能当券商成交回执或套利执行价。IR 与 SEC 有时滞。期权 tape 无 Side。OI 没有较昨日变化。Greeks 是模型值，宽价差时误差大。未激活账户时 Overview / Options 不可用，落地页只有公开 KPI 子集。
截图中的数字只说明口径，不是实时报价，也不构成投资建议。
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