明确边界（上）：量化交易不能做什么？

本文是解析量化交易核心的专栏，所以我必须首先打破这个滤镜，正本清源，让你真正了解量化交易真正的原理。

所以这一篇我们讨论最核心的问题——量化交易它的边界到底在哪里？

量化交易到底有什么作用呢？这点可能大部分人没有清晰的了解，但我举个熟悉的概念来类比，相信你就能明白。

我们听到的金融神话基本脱离不了资金的杠杆这一工具，即使是股神巴菲特，他最初也是依靠收购国民保险公司（NICO）获得大量的保险用户的浮存金进行投资，才有了后面的投资神话。

量化交易的核心只不过给时间加上了杠杆，利用计算机的高频特性，原本我们只能以日，甚至以月，为周期进行的交易，可以缩小到时、分、秒甚至微秒。

量化和杠杆一样并不是神兵利器，仅仅是一个“放大器”——它能急剧放大收益，亏损也是亦然。

Crypto 领域我们见到了太多无基础投资常识，更不懂控制风险的人，盲目利用合约的杠杆，百倍梭哈，把 Crypto 当做了一个自由赌场，毫无意外的，在杠杆的作用下他们千疮百孔的投资逻辑，在杠杆的加持下，以极快的速度输得倾家荡产。

好在量化交易的开发成本和使用成本都较高，非专业用户使用量化交易的案例还比较少。不过，现在随着各家交易所都在推出打包后的傻瓜式的量化交易策略，今后使用所谓“量化交易”亏钱的案例一定会越来越多的听到。

理清量化交易的本质以后，我希望接下来解释量化交易不能做什么，你能更快地理解到。

量化交易能否突破交易深度的限制？

好的量化策略通过提高交易频次确实可以放大收益，但是，整个市场的深度有限，为数不多的套利空间很容易就被填平了，很难容纳大资金进场，量化的收益高度依赖市场交易量带来的市场深度，但是无法凭空产生收益。

而最为致命的是，Crypto 的交易量普遍不大，超过市场深度，交易滑点、手续费很快会成为交易的阿喀琉斯之踵，策略收益率急剧降低，甚至转为负。

我举例一个我过往实际案例，我早期的 CTA 趋势策略，在 15 分钟周期下能够实现 0% 的日收益，看似是一个非常无用的策略，对吧？

但，实际上这个策略的交易摩擦，完全是交易深度，单日交易频次 30 多笔交易中，最高竟然出现了一笔接近 1% 的交易滑点损失（即我至少要赚 1% 才能保本），而我给策略流出的止盈的空间仅仅 0.5% 而已，再加上手续费的损失，这使得我策略原本接近单日 5% 的盈利全部被磨损。

而我将策略交易周期由 15 分钟放大到 4 小时以后，止盈空间随之增加（由 0.5% 上涨为 2%），交易频次由日均 30 次降为日均 2.7 次，手续费和滑点的占比也缩小了，同样的策略，仅仅是一个周期的改变，从亏损转为了盈利。

以及，大部分回测数据很好的策略，一到实盘就表现不佳，除了“过拟合”和“未来函数”这两个重点原因以外，检查是否忽略了交易深度以及带来的“滑点”和“市场容量”，也是特别需要注意的点。

量化交易能否实现稳定的无风险盈利？

如果是一个纯套利的策略，比如简单的价差套利（俗称“搬砖”），或者时间套利（同一品种购买现货然后做空期货，等合约交割），那么确实可以出现无风险收益，但是，这种机会常常是稍纵即逝，而且一年不见得有几次交易机会，想要获得“稳定”收益几乎是不可能的事情，其次，这种策略时间周期长，杠杆低，交易量也不会太大，收益预期在 5~30% 左右。

但市场上横行的是，打着量化交易幌子，实则主观交易变体的策略。说白了就是拿着小钱在赌，删掉赌亏的数据，列出收益好看的数据。啪，一个神奇的量化产品就诞生了。

小白只懂得看收益率，殊不知要操作收益率这个数据，实在太简单了。最简单的多空策略一起开单，然后留下盈利策略，就可以把收益数据做得极为漂亮。不信？我给你举个例子。

如果有一个这样的基金：

1. 1974 年标普 500 的大盘收益是 -26.4，但是这家基金的收益是 -48.7%（是的，你没听错，亏损接近一半！）
2. 1999 年标普 500 的大盘收益是 21%，但是这家基金的收益更为离谱是 -19.9%（完全和大盘背道而驰！）
3. 2020 年标普 500 的大盘收益是 18.4%，但是这家基金的收益仅仅是 2.4%，跑输大盘不说。同年特斯拉股价暴涨 743.1%，此基金号称绝不涉足；而木头姐（Cathie Wood）主要投资基因编辑与医疗保健的 ARKG（ARK Genomic Revolution ETF）在此市场收益率高达 185%！

一般别说投资小白，普通投资人看到如此大的波动率 (1974 年 -48.7% 近半的亏损），叠加 1999 年远远跑输大盘的负 40.9% 的超额收益，从稳健角度考虑，这两条数据基本上判了死刑，因为 LP 会认为你在拿他们的钱在赌。更何况第三条指出，这家公司投资风格古板，连特斯拉这种大黑马都没抓到。99.9% 的人否掉这家基金都是毫不需要花费精力就能做出的决定。

这样，我再给你一次机会，直接开卷考试，给你 1 分钟，请你找出投资这个公司的理由。

真正 0.1% 不到的投资老鸟看到“1965 年”这个数据还是会咂么出其中不一样的味道，一个基金能从 1965 年运营到现在，一定有它的过人之处。

如果再追问一句此基金体量——运营资金达 3700 亿美元，那么相信我再如何对其进行误导，敏锐的投资人都会认真端详这份年报，并逐步挖掘其过人之处。

时间、资金体量 这两个指标远远比简单的收益率，要更能体现出一个策略的牛逼之处。

下面答案揭晓，下图是全球公认的股神巴菲特，旗下的投资公司——伯克希尔哈撒韦自 1965 年至今的真实收益数据。

在媒体的渲染下，巴菲特每年都会发布致股东的信，平均年化收益率 19% 以上的神话人尽皆知，但是我敢保证屏幕前的你一定没有进入伯克希尔哈撒韦的官网，看过其公开的年报，完全不了解人类顶级投资人运营的基金公司的情况。

一个打着“量化交易”的幌子，给出月化 20% 的拙劣杀猪盘，只需要多买点流量，在你面前出现几次，你就会认真思考“嗯，这是量化交易，高科技，我为什么不试试呢？”

但，不管是量化还是宏观，不管是股神巴菲特还是量化鼻祖西蒙斯，他只要敢承诺提供巨额资金 +高收益 + 短期月度为周期 + 稳定无风险的盈利，那么，它就是骗局，无一例外。

限于篇幅不宜太长，今天的文章就写到这里，下一篇《明确边界（中）：量化交易能做什么？》我会逐点分析量化策略到达能做什么？我们如何利用它的特性。

X 原文：https://twitter.com/PiperWeb3/status/1775204946763272647